营收持续增长,利润增速迅猛
近日,天顺风能发布了2019年报与2020年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2020年第一季度,公司实现营业总收入8.51亿元,与去年同期相比增长4.11%;实现归母净利润1.33亿元,同比上升52.85%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2019年,公司实现营业总收入60.58亿元,同比增长58.02%,实现归母净利润7.47万元,同比上升58.95%。
抢装逻辑不改,塔筒毛利率有望提升
从成本端看,塔筒制造成本中,原料成本占比较大,其中核心原材料为钢板,因此钢板价格波动对塔筒产品利润空间影响较大。钢价于2019下半年进入下行通道后,目前处于阶段性低位,成本降低促使盈利空间增大。从产品端看,2020的陆上风电抢装逻辑不改,受疫情影响塔筒企业供给紧张,中标价格有所上升,我们预计2020年塔筒毛利率有望提升至23%。
塔筒叶片产能稳步扩张,强化规模优势
公司不断巩固塔筒产品在全球市场领先地位,产能充分释放,风塔产销量增幅均超过33%,叶片产销量涨幅超过150%。公司目前塔筒产能约为75万吨,年内有望贡献70万吨产量。公司持续推行扩产计划,今年1月投资设立商都县天顺风电设备有限责任公司,项目建成达产后预计年产能12万吨。叶片方面,公司在江苏省启东市设立启东天顺风电叶片有限公司,从事大型风电叶片的生产销售,已于今年3月正式投入生产,并且常熟二期工厂将于今年三季度建成投产,加上原产能,预期年内叶片总产量约为700套。公司还与濮阳县人民政府签订了投资协议,拟投资建设天顺风能(濮阳)风电叶片项目,计划年产风电叶片600套,预计总投资约5亿元。
运营优质风场,拓展智慧能源业务
公司持续拓展风电场投资开发业务,形成了盈利性良好的优质风电场资产。截至2019年底,公司累计并网风电场规模680MW,同比上升46%。今年,公司有180MW的项目参与抢装,未来风电场规模将达到860MW。
盈利预期
原来我们预期公司2020-2021年营业收入分别为67.77、69.81亿元,同比增长11.98%和3%,由于新工厂投产,叶片产销量有望增加,现将2020-2022年营业收入预期调整为76.52、84.48、96.35亿元,同比增长26.31%、10.39%和14.06%;归母净利润为10.28、11.58、12.65亿元,同比增长37.76%、12.58%和9.3%;对应EPS分别为0.58、0.65、0.71元,对应PE分别为10.48、9.31、8.52倍,维持“增持”评级。
风险提示:行业发展不及预期;疫情控制不及预期;经济环境及汇率波动风险钢材等原材料价格波动风险;