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研究报告:招商银行-2020年5月宏观经济月报:留得青山-200528

股票名称: 股票代码: 分享时间:2020-06-02 11:42:01
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 谭卓,步泽晨,韩剑
研报出处: 招商银行 研报页数: 38 页 推荐评级:
研报大小: 1,960 KB 分享者: wux****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  ■疫情终结美国史上最长经济扩张。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】美国一季度实际GDP环比年化增速初值为4.8%,降幅超出市场预期(-4.0%),跌幅仅次于2008年四季度(-8.4%),终结了次贷危机后美国史上历时最长的经济扩张。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)二季度可能成为美国经济的“至暗时刻”。随着当前美国疫情进入平台期,特朗普已与各州州长达成共识,将分三步重启美国经济。美国国会预算办公室(CBO)预计美国实际GDP年化增速将在二季度跌至-37.7%(同比-11.4%),其后在三季度大幅反弹至21.5%(同比-7.4%),四季度有所回落(10.4%,同比-5.6%),全年增速-5.6%(全年加权平均增速为-6.1%)。
  ■ 4月经济数据显示需求端恢复慢于生产端,需求成为未来经济修复的关键。若未来供需缺口进一步分化,企业将再次面临去库存压力,对生产造成压制。此外,若汽车产业链景气昙花一现,生产的修复也将受限。未来经济修复压力主要来源于需求不足,首先是消费需求持续低迷,其次是制造业投资需求也有所不足。4月失业率意外走高、一季度居民收入同比增速大幅下滑,都对消费的修复构成压制,考虑到经济压力从企业部门向居民部门的传导,未来消费增长仍将承压。制造业方面,考虑到目前海外疫情形势仍严峻,海外市场需求不足,PPI通缩背景下企业利润增长仍将承压,制造业企业投资意愿将持续受到拖累。考虑到全球疫情在发酵、中美贸易摩擦又起波澜,我国经济修复的道路也并非一路坦途。
  ■ 4月金融数据体现金融造血功能。“宽货币、宽信用”的政策组合推动信贷货币高增、助力实体经济修复的逻辑在4月依然成立,更加积极的因素则是实体经济的融资需求已有所改善。但我们关注到这背后或也有企业“贷款/债券/票据-结构性存款/理财”套利和票据冲量的因素,需要持续关注。预计二季度金融数据将呈现稳中向好态势。政策工具方面,央行强调“充分发挥再贷款再贴现政策的牵引带动作用”。
  ■ 4月,疫情对全球经济的影响拖累了我国复工复产的进度,也极大冲击了我国各级财政收入增长。虽然随着复工复产的推进,以及政府债务限额的提高,财政收支矛盾会逐步缓和,但政府的财政状况根本上取决于经济基本面的改善程度,如果全球疫情仍未出现拐点,那么我国经济的恢复仍会受到外需因素的制约,财政状况改善仍需等待。此外,虽然政治局会议最终明确将通过提高赤字率等方式“加杠杆”,但考虑到宏观杠杆率的约束,不应过度高估由此带来的增量广义财政收入。
  ■ “两会”召开,政府工作报告有深意。5月22日,十三届全国人大三次会议在京开幕,国务院总理李克强向大会作2020年《政府工作报告》(下称《报告》)。与往年相比,今年的报告更多聚焦于“稳就业”和“保民生”,强调以保促稳,稳住经济基本盘,凸显了中央面对全球疫情和经贸形势巨大不确定性的“底线思维”。
  

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