小件龙头蓄势待发，千亿模组市场拓展剑已在弦
　　领益智造多业务协调发展，致力于成为消费电子平台型解决方案提供商。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司整体发展战略清晰：从模切入手，整合上游材料并切入下游模组，公司在模切领域作为绝对龙头，彰显自身管理以及技术实力，我们认为凭借公司精细化管理能力，以及高粘性客户关系，有望在千亿空间模组市场大展宏图。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　增发30亿加码材料及精密加工，消费电子真正平台型公司呼之欲出
　　智能机无线充电渗透持续加速，预计2022年市场空间达155亿美金。5G时代，智能机整体发热量增加，预计5G手机的散热需求将新增31亿元市场规模，热管、VC等新兴散热方案兴起，领益加速布局。并且，震动体验要求提升，线性马达渗透加速。此外，公司加大材料布局，以现有江粉磁材为平台，进一步整合磁材与纳米晶等材料，材料领域的持续发力，有望为公司模组化战略保驾护航。展望未来，领益智造新一轮高成长确定，AirPods同比高增长，国产机加速开拓、Salcomp整合顺利，领益科技自身业绩有望持续超预期。长期来看，领益模组化延伸目标清晰，成长空间进一步打开。
　　对标国际龙头ITW，领益智造追赶征程已扬帆起航
　　ITW综合业务强，并且具有高ROE属性，ITW业务涵盖消费电子、汽车以及化工等多部门。公司着眼于有机增长，通过80/20业务流程在细分市场中根据产品创新、产品质量、品牌偏好和服务提供等将其业务与竞争对手区分。公司核心竞争力凸显，以客户为中心集中于新产品的研发。对标ITW，领益智造收购Salcomp助力业务布局，追赶征程已起步。公司成为消费电子平台型公司指日可待，后续从消费电子横向拓展到汽车电子，全产业链布局持续拓展市场空间。
　　投资建议
　　预计20-22年公司收入300.5、395.0、450.0亿元，归母净利润28.0、36.4、43.6亿元，对应估值24.2、18.6、15.5亿元，参考立讯精密Wind 2020年一致预期38.8倍，我们认为公司低估，考虑到公司未来在模组领域的成长性，我们给予“推荐”评级。
　　风险提示
　　中美贸易摩擦加剧、大客户销量不达预期、大客户技术变革不达预期。