分享行业增长和中国优势
全球电子制造服务(EMS)行业以7.1%的速度增长
IT 行业专业化分工的结果,使得各品牌公司越来越专注于技术和客户价值,从而将制造业务外包给EMS(Electronic Manufacturing Services)厂商。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2005年全球EMS 市场规模约为1077 亿美元,预计未来四年市场年均增长7.1%;由于成本是EMS 行业兴起的关键因素,因此中国是EMS 市场增长最快的地区。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
EMS 公司典型特征:增长的约束因素少
EMS 厂商的设备具有通用性和成熟性,因此在任何时候产能都不会成为EMS厂商增长的瓶颈;EMS 厂商的潜在市场,是几乎所有的电子产品,因此不存在产品市场规模和竞争状态对增长的天然限制。随着客户的拓展,小型EMS 厂商实现跳跃性增长的可能性高于其他行业。
良好的管理和质量控制为公司业务开拓提供了基础
中国制造的成本优势、符合国际客户要求的质量控制体系,为公司的生存提供了基础。已经取得的国际汽车电子TS16949 认证、正在进行的ISO13485 医疗行业认证,为公司进入高端产品EMS 提供了前期准备。
以国际品牌厂商为基础的客户积累已初步完成
EMS 厂商所面对的市场较宽,个体公司中短期增长取决于客户开拓。公司已成为飞利浦部分产品的唯一EMS 厂商,在飞利浦生产外包中的份额逐渐提高;此外,部分新客户也开始进入订单阶段,未来将进入快速增长阶段。
现实的资本开支有着明确的客户订单计划支撑
自07 年4 月起的未来12 个月内,实益达未执行的飞利浦订单规模为8.24 亿元,为06 年飞利浦实际订单量的2.06 倍,是公司2006 年收入的1.7 倍;募投各项目,事实上是为了满足公司目前已有的客户订单计划而采购相应所需的生产设备;在近期订单支持和远期行业趋势的支持下,中国EMS 厂商的运营风险处于较低水平。
股票合理价值区间为10.8 元~13.5 元
公司06 年摊薄后EPS0.351 元,预计07、08 年EPS 为0.54 元、0.73 元,基于RIM 和相对估值方法的综合测算,我们认为股票合理价值区间为10.8 ~13.5元,06PE(摊薄后)31~38 倍, 07PE 为20~25 倍