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海信家电研究报告:财通证券-海信家电-000921-混改方案获批,活力提升可期-200531

股票名称: 海信家电 股票代码: 000921分享时间:2020-06-01 11:52:57
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 洪吉然
研报出处: 财通证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入(上调)
研报大小: 324 KB 分享者: r****i 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  混改方案获批,若成功增资扩股则变为无实控人。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】5月28日海信家电公告,其间接控股股东海信电子控股拟通过公开挂牌方式增发17.20%股权引入战略投资者以深化国企混改,如增资扩股成功,海信电子控股可能由青岛国资委实控转为无实际控制人。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司同时披露,青岛国资委拟将海信集团100%股权无偿划转给青岛华通国有资本运营有限公司,该公司为青岛市国有资本投资运营公司改革试点。
  海信混改是青岛国改浪潮的缩影。青岛于2019年启动新一轮国企改革,当年7月市国资委推出《国有企业混合所有制改革项目简介》,其中便包括海信集团在内的102户混改企业名录。值得注意的是,本次混改主体(海信电子控股)既是股权激励平台,也是海信集团19年前的股改产物,集团董事长在内的中高级管理人员持有海信电子控股47.13%股权,与海信集团的持股比例相当(47.11%),并且按照“人在股在、离岗退股”的循环激励原则设计,以避免国有资产终身制。
  稳健的混改策略有哪些正面影响?在现有股权激励平台上进行增资扩股是一种稳健的改革方案,或因其既可得战略投资者相助,也能保证海信集团仍为国有独资。可能派生的正面影响主要有两点:(1)优化治理结构和管理效率,股权分散有助增强经营灵活性和市场化决策能力,培育更有竞争力的人才机制,从而激发企业活力;(2)战略投资者或帮助公司更好地实现国际化和产业链协同,一方面战投可能具备更高的国际视野和思维,另一方面青岛的家电产业配套比起珠三角相对薄弱,战投的加入也可能补齐短板。
  估值具备强安全边际,混改催生正面预期,上调至“买入”评级。海信家电是A股最纯正的中央空调标的,当前市值162亿元,但仅海信日立并表的归母净利润便可给予141亿元的估算市值(对应市盈率15倍),账上亦有百亿自有现金,当前股价对应较强的安全边际。混改催生正面预期,空调销售旺季和价格战尾声将近也可能强化基本面,因此上调公司至“买入”评级。
  风险提示:混改进程不达预期,中央空调行业下滑。
  

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