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眼科行业研究报告:国信证券-眼科行业创新器械盘点系列(1):眼科产业链,创新驱动,服务为王-200526

行业名称: 眼科行业 股票代码: 分享时间:2020-05-27 07:53:47
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 谢长雁,陈益凌,朱寒青
研报出处: 国信证券 研报页数: 106 页 推荐评级:
研报大小: 4,198 KB 分享者: man****99 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  器械创新黄金十年:进口替代、出海创利充满机遇:与创新药类似,未来DRGs支付模式下,只有竞争格局好、技术难度大、符合未满足临床需求的设备和耗材产品才能取得超额收益;高值耗材、大型影像设备、IVD等领域进口产品仍占据优势高端地位;进口替代,未来出海创利均已有国内优秀企业逐渐崭露头角。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】自2018年起国信医药团队推出的《创新药盘点系列报告》之后,在2020年我们全新推出《创新器械盘点系列报告》和《医疗大数据盘点系列报告》,从而更全面地梳理并前瞻展望中国医药的创新和改革之路。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  器械创新与术式挂钩,发展逻辑具备迭代、外延等不同于药品的特点:器械与药品在应用上有所区别,用途可分为检测诊断与治疗,而治疗产品又多与特定临床手术术式协同进化;器械由于部件复杂,积累技术、工艺、功能等存在不断微创新迭代的特点,相比创新药的专利悬崖,往往壁垒更加厚实;术式、适应症、应用场景、功能需求的碎片化又导致大单品的出现较难,企业成长具备非常明显的外延驱动特点。因此我们在这一系列报告中,也会突出术式进展、技术模块、企业成长路径等方面内容。
  本期报告:《创新器械盘点系列报告(1):眼科产业链:创新驱动,服务为王》:眼科行业快速增长,民营眼科乘势而上,专科医院立于潮头。产业链中,服务端占比较高,药品器械龙头公司优势明显。屈光手术市场:术式进化推动量价齐升;白内障手术市场:政策驱动手术量高速增长。投资建议:建议买入爱尔眼科(300015),关注德视佳(1846.HK)。
  眼科行业概览:眼科赛道面面观
  眼科行业快速增长,民营眼科乘势而上,专科医院立于潮头。需求端:(1)患者群体不断扩大;(2)医疗支出持续上升。供给端:术式进化、药械创新、政策利好共同推动行业量价齐升。专科对比,眼科行业脱颖而出。海外对比,中国民营眼科连锁独具优势。眼科疾病中屈光不正和白内障患病率明显高于其他眼病,屈光矫治和白内障手术为主要市场,视光服务市场前景良好。
  眼科产业链:创新驱动,服务为王
  眼科产业链中,服务端占比较高,药品器械龙头公司优势明显。眼科器械行业中人工晶状体和角膜接触镜占比最高,人工晶状体市场进口替代起步,高值耗材集采或推动进口替代加速。眼科药物行业中湿性ARMD药物市场高速增长,重磅品种层见叠出。湿性ARMD疗法不断进化,抗VEGF药物成为主要治疗手段。拓展适应症和开发新市场为抗VEGF药物主要方向,国内多款湿性ARMD在研药物处于临床试验阶段。他山之石:爱尔康凭借“研发+并购+国际化”成长为全球眼科药物器械巨头,持续推出新产品恢复增长趋势。
  屈光手术市场:术式进化推动量价齐升
  屈光手术中近视手术占比高,年轻群体为手术主要人群。中国青少年学习时间长+户外活动少,近视高发。屈光手术矫治近视的效果显著,术式进化推动屈光手术量价齐升。板层角膜屈光手术成长为主流术式,LASIK、FS-LASIK取代PRK。SMILE有效性、稳定性和安全性全面优于LASIK,成为下一代主流术式,中国屈光手术渗透率低。新术式有望开启“加法”时代。眼内屈光手术适应症广+可逆性好,为高度近视患者首选术式,PIOL渗透率提升有望推动眼内屈光手术量价齐升。
  白内障手术市场:政策驱动手术量高速增长
  白内障为首位致盲因素,手术治疗为主要手段。白内障发病率随年龄升高,2020年患者超1.3亿人。白内障术式较为稳定,人工晶状体不断变革。中国承诺根治可避免盲,连续出台政策提高CSR,白内障手术报销比例达80%~100%。政策推动手术量高速增长,民营医院起到重要作用。白内障手术市场高速增长,医保控费力度亦逐渐加大。
  风险提示:新术式推广不及预期,医保控费影响持续时间超预期,视光服务验配角膜塑形镜安全性风险。
  投资建议:建议买入爱尔眼科(300015),业务能力和融资能力突出,屈光、视光业务放量增长,白内障业务转型提价。国内疫情冲击下快速恢复,彰显品牌实力,在当前的大周期降息背景下,高确定性龙头企业估值将随之提升。关注:德视佳。
  
  

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