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水晶光电研究报告:光大证券-水晶光电-002273-跟踪研究:光学创新不断,品类持续拓展-200525

股票名称: 水晶光电 股票代码: 002273分享时间:2020-05-25 21:12:15
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 石崎良,刘凯
研报出处: 光大证券 研报页数: 29 页 推荐评级: 买入
研报大小: 2,020 KB 分享者: xia****ao 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  水晶光电是国内滤光片龙头企业,主业光学镀膜包括红外截止滤光片(IRCF)、窄带滤光片和低通滤光片(OLPF)等,应用于光学成像、生物识别等方向。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近年来,随着手机多摄、潜望式、前置结构光/后置TOF、屏下指纹、后玻璃壳等技术发展,公司产品在手机中的应用不断增加,单机价值量快速增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司19年实现营收30亿元(YOY+29%),净利润4.9亿元(YOY+4.9%),扣非净利润3.5亿元(YOY+17%);20Q1实现营收6亿元(YOY+22%),归母净利润7965万元(YOY+37%)
  多摄带动红外截止滤光片需求上升
  多摄有着较好的用户体验,摄像头需求量不断提升,相应拉动红外截止滤光片需求上升。公司是红外截止滤光片行业龙头,产品已进入苹果、华为、三星等顶级手机客户供应链,受益多摄需求提升。
  3D生物识别技术快速发展,衍射光器件、窄带滤光片迎新契机
  3D技术快速发展,公司窄带滤光片已进入苹果供应链。相比结构光技术,TOF方案的模组复杂度低,后置TOF逐步渗透,进一步带动窄带滤光片需求量上升。DOE/Diffuser是3D摄像头重要构成元件,水晶经过持续研发投入,已实现产品量产。
  屏下指纹带动IR滤波片快速增长
  屏下指纹成为各大品牌手机新宠,随着多种屏下指纹识别方案的不断应用,公司IR滤光片业务迎新增长机会。
  手机后玻璃壳成趋势,公司镜头盖板、渐变膜片快速放量
  玻璃机身近年来快速渗透,但其存在钻孔难度大等问题,因此后镜头盖板的应用不断扩大,水晶拥有蓝宝石及玻璃全制程加工能力。渐变色膜片在各大厂旗舰机型上不断应用,水晶凭借镀膜优势,可实现定制纹理、定制渐变色,大规模量产能力。2019年,公司薄膜光学面板收入大幅增长256%。
  维持“买入”评级
  公司镀膜工艺行业领先,业务由滤光片拓展至光学元器件多品类,我们看好公司在光学赛道的长期成长潜力,考虑疫情影响下调20年净利润由5.86至5.6亿元,维持21年7.2亿元,预测22年8.2亿元,对应PE分别为31X/24X/22X,维持“买入”评级。
  风险提示:全球手机出货量低于预期风险,产品降价风险
  

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