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家电行业研究报告:华西证券-家电行业周报2020年第20期:4月数据体现基本面底部向上,格力发力线上美的巩固优势-200524

行业名称: 家电行业 股票代码: 分享时间:2020-05-25 09:48:18
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 汪玲
研报出处: 华西证券 研报页数: 20 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 1,251 KB 分享者: luo****31 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  行情回顾
  本周家电行业指数下跌2.18%,在28个申万一级行业中排名第11。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】涨幅靠前的一级行业分别是商业贸易(+ 0.15%)、食品饮料(-0.10%)、休闲服务(-0.48%)、交通运输(-0.74%)和银行(-0.83%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)家电行业子板块涨幅居前3的子板块分别为冰箱(-1.02%)、空调(-1.78%)和小家电(-1.99%)。家电个股表现层面,涨幅居前五的个股为佛山照明(+ 30.39%)、金莱特(+18.11%)、天际股份(+14.10%)、闽灿坤B(+10.51)和飞科电器(+10.31%)。跌幅居前五的个股为日出东方(-13.37%)、深康佳A(-13.30%)、康盛股份(-11.76%)、ST中新(-10.26%)和东方电热(-9.60%)。
  本周北向资金合计净流入79.47亿元,其中沪股通流入29.53亿元,深股通流入49.94亿元。从陆股通持股占比变化来看,三花智控、九阳股份和美的集团获得增持幅度大,陆股通持股占比分别提升0.36%/0.33%/0.26%;华帝股份、老板电器、深康佳A获得减持幅度较大,陆股通持股占比分别减少0.69%/0.35%/0.34%。陆股通持股公司中,本周资金净入前五为美的集团、三花智控、海尔智家、九阳股份和海信家电,资金流出前五公司为格力电器、老板电器、华帝股份、深康佳A和兆驰股份。
  本周观点
  疫情期间行业处于底部,疫情平稳后的4月行业底部复苏,空调产销量降幅收窄。根据产业在线数据,家用空调2020年4月产量为1452万台,同比下降18.4%;内销量为709万台,同比下降31.7%。疫情过后行业产销量有望逐月改善,同时行业集中度进一步提升,头部厂商表现突出。从产量来看,美的4月产量545万台,同比增长14.7%,格力产量380万台,同比下降14.6%,海尔产量70万台,同比下降50%,奥克斯产量108万台,同比下降48.1%。
  从内销量来看,美的4月内销量250万台,同比下降5.7%,格力内销量240万台,同比下降20%,海尔内销量60万台,同比下降43.4%,奥克斯内销量40万台,同比下降68%。美的和格力的内销量表现优于行业,美的在前期实行的内部经营效率提升改革等措施使其在生产及销售层面占据优势,同时凭借供应链优势和海外疫情下的产能转移,美的4月出口量为275万台,同比增长31%。从内销量市占率来看,美的市占率达到35.2%,同比提升9.7pct;格力市占率为33.8%,同比提升5.0pct;海尔市占率为8.5%,同比下降1.7pct;奥克斯市占率为5.6%,同比下降6.4pct。4月疫情平稳+适度促销市场环境下,美的格力市占率进一步得到集中。4月空调均价虽有下滑,但是下探空间不大,当前市场环境已不同于去年双十一期间,格力美的市场份额的收拢成效已经显现,奥克斯的增长乏力,份额被抢占。同时美的在线上优势进一步扩张,格力发力线上提升份额。在后续需求强劲的预期背景下,行业降价的边际效应减弱,品牌力将在旺季竞争中进一步得到体现。
  投资建议
  疫情对家电行业的影响更像是短期一次性冲击,从长期来看,空调行业下半场的竞争策略需要看整体市场的整合情况。在一季度基本面筑底的情况下,二季度销售旺季需求有望呈现逐月改善的迹象,在需求上行周期旺季动销下,库存可以得到有效的消化。今年原材料价格持续向好的态势,库存消化后格力和美的成本优势有望处于同一起跑线上,产品价差对份额的压力将得到缩小,行业竞争有望边际放缓。
  推荐混改落地引入战略投资者后有望迎来治理变革下长效机制的改善,外资持股具有进一步提升空间的格力电器;多品类均衡发展、效率驱动下盈利能力持续改善的美的集团;海外市场布局完善和卡萨帝高端产品上量的海尔智家;工程渠道受益显著、洗碗机新品布局的老板电器。
  此外,小家电行业新消费需求得到有效挖掘,辅之以高效的线上营销方案,消费者的购买意愿和购买能力较强,我们推荐生产研发设计具有多年优势、爆品持续推出、供应链响应及时的新宝股份;多品类SKU覆盖长尾市场,淘流量营销效果最大化的小熊电器;新零售转型下产品、渠道、营销多重效果体现的九阳股份。
  风险提示
  宏观经济下行风险、汇率波动风险、原材料价格变动风险。
  

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