得益于1季度业绩稳健，食品饮料2020年股价后来居上。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】年初至今休闲食品和肉制品涨幅最大，小食品龙头涨幅居前。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2季度展望，白酒继续消化疫情影响，乳制品环比有望改善，调味品出现分化。建议短期关注2季度改善品种，长期坚守竞争优势突出的好公司。
　　支撑评级的要点
　　得益于1季度业绩稳健，食品饮料2020年股价后来居上。食品饮料行业年初至今涨幅12.8%，跑赢沪深300（-5.9%）19.1pct，1-5月份超额收益分别为-3.8%、0.4%、10.9%、4.4%、7.6%，后来居上。疫情背景下，食品饮料板块业绩相对稳定，在一级行业中，1季度收入、净利增速分别排名第4、第5。
　　年初至今休闲食品和肉制品涨幅最大，小食品龙头涨幅居前。年初至今白酒、啤酒、黄酒、葡萄酒、乳品、肉制品、调味品、休闲食品涨幅分别为10.7%、12.5%、-4.4%、10.9%、-0.5%、34.4%、17.7%、43.7%。从最低点反弹至最新收盘日，则分别上涨37.1%、47.0%、12.3%、29.7%、13.9%、51.6%、36.5%、61.5%。受资金流出的影响，3月19日前后多个行业龙头出现了年内最低价，包括贵州茅台、五粮液、青岛啤酒、伊利股份、海天味业，不过多数公司的股价低点较多出现在2月4日。食品饮料行业的96家上市公司，61家获得正收益，其中涨幅前5名的公司有盐津铺子（+145.6%）、妙可蓝多（+132.2%）、安记食品（+108.8%）、安井食品（+86.1%）、双塔食品（+79.6%）。
　　2季度展望，白酒继续消化疫情影响，乳制品环比有望改善，调味品出现分化。（1）随着商务活动和餐饮消费的恢复，我们判断4-5月白酒终端需求恢复至正常水平的50-80%，不过由于以名酒为主的上市公司渠道腾挪空间较大，同时这些公司去库存的决心不够，因此1季度报表普遍未完全体现疫情的影响，2季度的报表还需消化疫情影响。（2）疫情对其它酒种1季度报表冲击较大，包括啤酒、葡萄酒、黄酒，不过这些酒种由于缺乏白酒巨大的渠道腾挪空间，反而2季度渠道压力相对较小，季度业绩增速有望环比改善。（3）乳制品一方面受物流不畅的影响，另一方面高端乳制品受礼赠活动减少而大幅萎缩，1季度净利下滑幅度高达59%，我们判断2季度可明显改善。（4）调味品2季度可能出现分化，餐饮占比高的公司有一定压力，家庭消费占比高的公司可实现较快增长。（5）休闲食品中，优势公司有望维持较快增速，包括洽洽食品等。
　　投资建议：短期关注2季度改善品种，长期坚守竞争优势突出的好公司。（1）从2季度的角度，关注1季度已较为充分体现疫情影响，季度环比有望出现改善的品种，如白酒中的金徽酒、伊力特、迎驾贡酒等，其它酒中的青岛啤酒、古越龙山，乳品中的伊利股份。（2）食品由于具备必选消费的特点，因此2020年初至今估值提升幅度较大，调味品和休闲食品PE远高于历史均值。考虑到疫情结束时间尚不确定，预计食品股未来一段时间还将保持较高的市场热度，建议关注具备长期竞争优势，且增速与估值匹配度高的品种，重点看好伊利股份、洽洽食品，关注恒顺醋业、安琪酵母、安井食品、金达威等。（3）随着疫情的结束，商务和社交活动恢复，酒类需求终将回归正常，因此2021年受益于低基数，酒类消费有望实现较快增长。可忽略短期波动，长期持有向好趋势明确、成长逻辑清晰的优秀公司，做时间的朋友，包括山西汾酒、贵州茅台等。关注持续推进改革的古越龙山、青岛啤酒。
　　风险提示
　　白酒库存超预期。疫情影响时间超预期。行业竞争加剧。原料成本大幅上涨。