基本结论
　　事件：统计局5月15日公布，4月份，规模以上工业增加值同比上涨3.9%，前值为-1.1%；1-4月累计，全国固定资产投资同比下降10.3%，前值-16.1%；4月份社会消费品零售总额同比下降7.5%，前值-15.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们点评如下：
　　随着国内疫情控制，企业基本全面复工复产，工业生产、投资、消费较一季度均有明显的回升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）工业增加值增速转正，与PMI走势较为一致；固定资产投资方面，地产和基建单月增速回正，预计后期在土地购置费和建安的带动下，地产投资有望继续保持韧性，基建投资也将受益于专项债等资金来源的支持，后续将会持续回升，但受到企业盈利和外需不确定性的影响，制造业投资仍较低迷；必选消费保持稳定，可选消费降幅收窄，4月社零数据有所改善，网络零售成为亮点。随着社会经济生活恢复正常，预计5月经济数据会进一步改善。
　　5月经济基本面有几方面值得关注：
　　（1）基建回升的力度：考虑第三批1万亿元专项债额度下发且要求力争5月发完，加上特别国债有望在“两会”前后发行，5月基建投资增速会得到进一步提高。
　　（2）社融可能仍然很高：3、4月新增社融规模超市场预期，考虑到1万亿专项债额度和即将发行的特别国债，加上央行通过各项工具、政策引导LPR利率下行，降低实体经济融资成本，信贷需求也不弱，社融仍可能维持较大规模。
　　（3）外需不确定性较高：4月出口得到改善，但更多是由抗疫物资和复工复产完成年初积压订单拉动的，持续性尚待观察。考虑到海外疫情反复性、复工复产速度等不确定性因素，5月外需有较大的不确定性。
　　（4）通缩压力：CPI、PPI自今年2月以来持续走低，通缩压力加剧。加上猪肉供给改善、鲜菜蔬果季节性因素将会带动CPI进一步走低，通缩压力显现。
　　在一季度经济受到疫情影响大幅下跌之后，4月份的经济数据回升基本符合预期。考虑到1-4月天量社融表示实体经济融资环境宽松，前期的融资会体现在后期的经济恢复中，二季度的经济数据应该会持续改善。而5、6月份利率债供给高峰的到来，也可能会对资金面产生阶段性的扰动，近期基本面对债市并非十分有利。在流动性整体宽松的情况下，短端利率中枢会保持相对平稳，长端利率中枢可能会随着经济数据的改善而加大波动，建议谨慎拉长久期。
　　风险提示：海外疫情继续恶化，全球性经济危机，货币政策收紧。