机构解读宏观基本面近期债券投资机构最为关注的,莫过于央行同时出台三项调控手段了。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】数量型工具和价格型工具同时动用、三种货币政策手段一次齐出,这在央行历次出台紧缩性货币政策时尚属首次。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)各基金纷纷表示,央行同时出台三项措施意在防止经济增长由过快转向过热,遏制流动性过剩,但制止储蓄过度分流、冷却股市泡沫、熨平资产价格波动的意图也不可小觑。这是政府在针对银行体系、国内证券市场流动性过剩问题的强烈的紧缩信号。
不对称加息——遏制储蓄过度分流,保护实体经济此次加息结构的不对称性,存款利率上调幅度大于贷款利率,显示央行对商业银行强烈贷款冲动的不满。而中长期存款加息幅度大,中银国际、国泰等基金认为是央行希望稳定储蓄,增加中长期储蓄者的收益,从而稳定通货,并希望通过提高无风险利率来降低投资者配置风险资产的意愿,预防可能出现的资产泡沫。中欧基金认为,这样的利率结构变化旨在遏制存款短期化,从而希望扭转M1增长持续快于M2增长的趋势,但加息政策本身不足以改变经济趋势。此外,中银国际、东吴等基金认为,大幅缩小中长期贷款利差,可以抑制银行发放中长期贷款的冲动,合理引导新增贷款方向。对于后续加息政策的预期,博时基金认为本次加息针对资本市场的意味更浓,并且本次加息意味着未来还有继续加息空间,目前的利率水平尚未到临界点。不过海富通基金则表示,此次加息结构其潜在的信号是,央行很希望储蓄流出的速度放慢一点,但是迫于人民币升值压力,央行的加息空间很有限。
频繁上调存款准备金率——小步快跑,比的是耐力央行数次上调存款准备金率,在流动性持续涌入的特殊背景下,市场已将这种政策视为常规性回收流动性措施,对其影响力也逐步开始漠视。国泰基金认为,随着累计上调幅度的不断加大,存款准备金率上调对回收流动性的作用会越来越明显,5月15日准备金率上调导致回购利率首度上升就是效果开始的信号,这次调整的效果应该会更加明显,三季度的信贷和投资增长速度将会放缓。南方基金认为,货币政策不可能一蹴而就,必然有一过程,其影响也会逐渐累进至临界点而开始显现。