春节因素下食品价格大幅上升推动  CPI  上涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2  月CPI  同比上涨2.7%（图1），符合我们此前2.5-3%的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但市场此前对CPI  的预期曾出现过反复，特别是近两周以来预期明显偏低，我们认为可能是以下几个因素导致市场预期的波动：一是春节因素的干扰；二是3  月初公布的PMI  购进价格指数明显缓和（图4）；三是四川、河南等地出现的疫情导致猪肉价格下跌较快、幅度较大（图2）。由于非食品价格环比持平，翘尾因素相对上月不变，因此食品类价格环比上升3.3%，是推动CPI  上涨的主因。从过去历史看，一般新年1、2  月份，CPI  及食品类价格都会出现明显的环比上涨（如图3，1、2  月食品类价格平均上涨2.5、2.7），因此本月CPI实际上受季节因素影响较大。
          基数仍是  PPI  高企的主要原因。2  月PPI  同比上涨5.4%（图1），符合我们此前5.5%的预期。根据我们的估算，本月PPI  同比增速可以分解为4.5的翘尾因素和0.9  的新涨价因素（图5）。因此，基数效应仍是本月PPI继续升高的主因。实际上，由于钢铁、有色、煤炭等行业产品高库存以及春节期间生产需求较低等因素影响，各品种价格环比变化都不大，同期的PPI  的环比只有0.4%的水平。从未来看，高库存仍然存在，但需求将随着天气转暖而逐步复苏，再加上翘尾因素走高的影响，PPI  还将快速上升。
          预计下月  CPI  微降，PPI  继续上升。考虑到春节后需求和供给的此涨彼消，同时结合翘尾因素的变化，我们初步估计3  月CPI  为2.5%，将略低于2月水平。受基数快速上升影响，未来PPI  还将快速上升，初步估计3  月PPI为6%左右。