报告摘要：
        立足水务的重庆水务龙头：公司是重庆市最大的供水、污水处理的水务公司。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        其主营业务主要分为自来水供应、污水处理、工程施工和其他四块，但其利润主要由污水处理业务贡献。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司大股东是重庆市政府的九大投资集团之一，受益于其政府背景，公司在重庆市的供水和污水处理市场具有绝对的市场份额。
        污水处理定价合理，盈利能力大幅增长：2007年，政府按照成本加成原则，确定了首期污水处理价格高达3.43元/立方米。受益于此，公司盈利出现了爆发式增长。然而仔细分析其超额收益的原因（高于核定的10%），主要来自公司管理经营能力提升带来的单位成本下降（产能利用率的超预期和财务费用控制良好），污水处理价格合理。在扣除了超额污水处理量带来的净利润、汇兑损益和2007年的一次性股权投资收益后，其调整后ROE在10%左右，与核定水平相当。
        IPO募集项目投产促盈利增长：2007年以来，随着IPO募集资金拟投入项目的逐渐投产以及产能利用率的提高，公司的营业收入增长较快。同时，依靠优秀的成本管理能力，实现了单位污水成本的下降，从而促使公司盈利稳定增长。
        受益重庆发展和三峡治污，成长空间大：
        （1）根据中央最新政策，将重庆定位为我国的长江上游地区经济中心，西部增长极，重庆市的快速发展趋势仍将保持。对于公司而言，借助于地区经济，尤其是工业的强劲发展趋势，将极大提升供水和排水需求量。其历史工业用水增速始终高于平均水平，这将是公司水务业务长期的推动因素。
        （2）另一方面，公司又受益于三峡治水。公司是三峡水环境治理特别是污水治理的主体企业。根据最新规划，国家又新增了约290亿元用于三峡治水。这将是未来几年内公司污水处理增量的主要增长点。
        盈利预测：预计公司2010-2012年的EPS分别为0.28元、0.30元和0.35元，同比增长36%、6%和17%。2010年受益于供水、污水处理量的快速增长，自来水水价的提升（20%），业绩仍然保持了高速增长。2011年虽然量方面仍然保持一定增速，但受污水处理价格下调影响（10%），当年盈利预计微增。2012年随着产品价格稳定，净利润增长主要来自量的提升，并逐步回复至一个较长期的增长水平。
        建议申购价7.6-8.1元：考虑公司长期受益于重庆发展，并具有一定的“三峡”，“西部开发”概念，盈利能力稳定且有一定成长性，我们给予其2010年27-29倍的估值，对应申购区间为7.6-8.1元。2010年动态估值水平略高于近期上市的大盘股平均水平，而低于水务板块平均，具有一定合理性。
        风险提示：关注2011年污水处理价格调整。