2019年业绩符合预期，CIS持续爆发可期，维持“强烈推荐”评级。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　公司发布2019年报，2019年实现营收136.32亿元（+40.51%），实现归母净利润4.66亿元（+221.14%），业绩整体符合市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为公司通过并购切入正在爆发的CIS市场，在半导体核心器件国产化加速背景下，北京豪威作为全球第三大CIS厂商，将充分受益于光学产业大发展浪潮。此外，公司新业务与原有业务具有较强的协同性，看好公司未来发展前景。考虑到新冠疫情影响，我们调整盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润分别为20.08（-2.42）/26.55（-4.40）/32.89亿元，对应EPS分别为2.32/3.07/3.81元/股，对应当前PE估值分别67/51/41倍。维持“强烈推荐”评级。
　　持续加大研发投入，产品结构不断优化，IC设计占营收比例为83.56%。
　　2019年公司研发投入合计约16.94亿元，半导体设计业务研发投入占半导体设计业务销售收入比例为14.92%，公司后续将持续加大在CMOS图像传感器芯片领域的研发投入。公司产品结构不断优化，IC设计业务占营收比例提升至83.56%，分业务来看，公司IC设计业务实现收入113.59亿元（+71%），毛利率为31.03%（+5.74Pct），其中，CMOS图像识别传感器产品实现收入97.79亿元（+79%），毛利率为30.82%（+6.89Pct）；ASIC产品实现收入4.29亿元（+59.99%），毛利率为33.67%（-9.25Pct）；TVS产品实现收入4.21亿元（+6.22%），毛利率为38.50%（+1.81Pct）；电源IC产品实现收入2.35亿元（+19.49%），毛利率为38.50%（+0.23Pct）。公司分销业务实现收入22.35亿元（-26.17%），毛利率为8.32%（-13.16Pct）。
　　CIS市场前景广阔，全球第三大CIS龙头厂商再起航。
　　CIS是光学模组核心部件之一，成本占比最高，占摄像头模组整体成本的52%。ICInsights预计2023年全球CIS市场空间将达到215亿美元，在下游应用领域中，手机市场仍然是CIS最大的终端市场，汽车市场将是增长最快的CIS应用市场。豪威科技是仅次于索尼、三星之后的全球第三大CIS厂商，技术水平全球领先。通过重组，公司实现了在CIS领域高中低端产品的垂直全覆盖：豪威科技负责高端CIS的研发、量产以及新兴市场的产品定义及拓展，思比科负责中低端CIS的研发及量产。我们认为公司与豪威科技、思比科协同作用明显，加之CIS发展前景广阔，全球第三大CIS厂商将再次起航。
　　风险提示：海外疫情持续蔓延导致需求不及预期；新产品研发不及预期