2019年收入增长69%，业绩增长86%
　　公司发布2019年报，实现营收16.18亿元，同比+68.88%；归母净利润0.59亿元，同比+85.91%，扣非归母净利润0.57亿元，同比+96.16%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司营业收入大幅增长主要由于产品量价齐升，销售数量和平均售价分别同比增加52.65%、16.04%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司毛利率/净利率为20.42%/3.7%，同比变动1.68/0.43个pct。公司销售/管理/研发/财务费用率分别为7.36%/1.65%/3.4%/2.77%，同比变动0.62/-0.33/-0.05/-0.61个pct。公司销售费用上涨的原因是业务规模和销售半径扩大，带来运费和装卸费等支出增加。
　　专注铁塔业务，受益国家特高压电网建设周期及行业集中度提升
　　公司主营业务包括高压、特高压在内输电线路的角钢塔、钢管塔及变电站构架的销售，2019年实现主营产品产/销量20.95/20.16万吨，同比+56.06%/52.65%，创历史新高。分业务看，公司2019年角钢塔/钢管塔/其他钢结构产品实现营收9.48/4.44/1.04亿元，同比+57.91%/76.62%/384.97%，其中1000KV以上特高压输电主要采用钢管塔。从行业情况看，国家电网公开表示，20年全年特高压建设项目的投资规模将达1811亿元，可带动社会投资3600亿元，整体规模近5411亿元，特高压将迎来建设高峰，公司作为上市公司排名前三的铁塔企业有望受益。从竞争格局看，铁塔行业集中度逐年提升，马太效应显著，国家电网中标数据显示，前十名中标企业市占率从2017年的25%提升至2019年的35%，公司是三大电网巨头国家电网、南方电网和内蒙古电网的合格供应商，2019年在国家电网中标9.8万吨（排名第7），在内蒙古电网中标0.77万吨（排名第4），占据有利地位。
　　盈利预测与投资建议：
　　公司是上市公司排名前三且专注主业的铁塔企业，当前处于钢价下行周期且公司充分受益国家特高压建设，利润弹性大，我们预计2020-22年归母净利润1.73/2.21/2.70亿元，对应PE 15/12/10倍。首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：特高压建设不及预期；钢价大幅上行；行业竞争加剧。