主要财务数据:2019年公司实现收入22.3亿元,同比增长11%,归母净利润2.37亿元,同比增长188%,扣非净利润2.24亿元,同比增长247%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2019年Q4收入5.3亿元,环比增长0.4%,同比减少19%;归母净利润0.9亿元,环比增长37%,同比增长136%;扣非净利润0.87亿元,环比增长40%,同比增长140%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)全年经营活动现金净流量4.5亿元,同比增长166%,现金流稳健。
分业务:公司逐步退出低毛利的汽车结构件,2019年锂电池结构件收入比例从同期78%进一步上升至93%。随着产能利润率提升叠加产品降价压力减小,锂电池毛利率恢复至30%,同比增加9Pct。
主要客户:我们推测2019年公司供应宁德13亿元,同比增长28.2%,结合宁德电池产量以及科达利占宁德份额,预计2019年每Gwh电池对应结构件价值量约0.4亿元,同比下降7%,公司结构件降价压力已开始减缓。
惠州与江苏产能开始陆续释放。其中惠州收入为12.4亿元,同比增长45%,产能利用率提升叠加降价减缓带来毛利率恢复至30%。2020年主要看点为江苏产能释放,2019年3.3亿元,产能利用率约20%,提升空间较大。
定增项目:公司拟定增募资13.9亿元,其中惠州新建项目投资11.9亿元,补充流动资金2亿元。设备投资5.26亿元,公司预计总产值18.8亿元,1亿元设备对应产值3.6亿元,较2017年1亿元设备对应3亿产值有所提升。本项目建设期2年,目前公司产能产值大约35亿元,福建一期项目产值约7亿元,加上本次定增产能,预计2022年公司产能有望达60亿元,本次定增为公司后续高速发展打下坚实基础。
投资建议:上一轮投资顶峰在2018年,自2019年起,公司已进入惠州+江苏工厂产能利用率提升周期,且叠加结构件价格下降趋缓,锂电池结构件毛利率已恢复至30%。今年江苏工厂将进一步释放产能,公司有望继续保持量利齐升。考虑到疫情影响,下调2020年业绩,上调2021年业绩,预计2020-2021年归母净利润为2.85/4.9亿元(原预测3.06/4.05亿元),维持“买入”评级!
风险提示:海外疫情持续扩散,带来下游电动车销量大幅下滑,下游动力电池厂商减产。技术变化带来结构件用量大幅减少。