事项：公司2019年度营收107.8亿，同比+7.5%，其中2019Q4营收27.6亿，同比-11.2%，环比-3.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2019年度归母净利润12.7亿，同比+35.3%，其中2019Q4归母净利润3.5亿，同比+10.3%，环比-4.0%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）以量补价是本年度业绩增长的主要原因。
　　全年业绩大幅增长，以量补价是主要原因
　　1）主营产品价差基本处于跌势之中：2019年公司主营产品PDH价差859元/吨，同比-241元/吨；PP粉价差332元/吨，同比+179元/吨；丙烯酸价差408元/吨，同比-16元/吨；丙烯酸丁酯价差128元/吨，同比-127元/吨。同2018年相比，公司主营产品价差基本都有所下跌。
　　2）新项目投产带来产销增长：公司二期PDH和PP项目分别于19年的2月和5月投产，同18年相比，丙烯和PP分别多贡献了10个月和7个月产量，公司全年化工品产量同比+22.1%，销量同比+27.9%，以量补价也是公司本年度业绩增长的主要原因。
　　低油价+疫情共振，主营产品价差承压
　　受低油价+疫情共振影响，丙烯酸及酯下游需求较为低迷，丙烯酸行业开工率仅有50%，丙烯酸丁酯仅40%，为2017年来的较低水平，产品价格也跌到历史较低位置，整个C3产业链价差均呈现不同程度的下跌。
　　公司正积极推进项目进度，预计一期2020年底投产
　　2019年，公司对外，已经在Orbit公司投资9.8亿；对内，在连云港项目投资达到了34亿，预计今年对连云港项目的投资力度会进一步加大来保证一期乙烷裂解装置如期投产。目前，该项目主体设计基本完成、大型设备进入安装；配套码头、低温储罐推进顺利；美国ORBIT项目正在积极施工，可同步满足连云港项目原料保障。
　　盈利预测、估值、及投资评级
　　考虑到低油价和疫情对公司主营业务的影响，下调20/21年业绩预测为13.4/25.1亿（前值为17.7/30.1亿元），当前股价对应20/21/22年PE分别为11.3/6.0/5.6倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：油价继续下跌的风险；疫情继续蔓延的风险；乙烷裂解装置投产低于预期的风险