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韦尔股份研究报告:民生证券-韦尔股份-603501-全年符合预期,CIS供需紧张拉动豪威高成长-200410

股票名称: 韦尔股份 股票代码: 603501分享时间:2020-04-10 13:58:56
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王芳
研报出处: 民生证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 426 KB 分享者: ka****o 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  一、事件概述
  公司年报显示19年收入136.3亿元,同比增长40.5%,归母净利润4.66亿元,同比增长221.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  二、分析与判断
  全年业绩符合预期,豪威成长逐季加速
  Q4单季度实现归母净利润3.3亿元,去年同期为去年同期为亏损1.07亿元,环比增长461%,剔除股权激励影响,扣非归母净利润为5.16亿元,同比增长48.84%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司持续盈利能力提到了显著提升。我们预计Q4单季度豪威实现4.9亿利润,环比增长96%(豪威Q1/Q2/Q3单季度分别为1.2亿元、2亿元、2.5亿),全年豪威业绩达到10.4亿元,大幅超过5.5亿元业绩承诺。
  光学持续升级,CIS芯片供需紧张延续
  一方面摄像头数量增加,另一方面,单颗摄像头功能持续升级,高像素镜头不断渗透。我们预计由于下游需求旺盛及高像素产品占比提升,CMOS的供应紧张情况将会持续。我们看好豪威国产替代之路:公司目前储备的重要中高端产品有:32M前置、48M后置及高附加值的8M长焦、12M广角等产品,并于9月份开始批量出货,四季度大批量出货,将加速拉动豪威利润增长。在芯片国产化大趋势下,公司将充分受益于CIS行业成长的红利,手机、汽车、安防领域的图像传感器数量及价值量稳步提升。
  加大研发,布局射频芯片以及物联网
  2019年公司多款射频新产品进入量产阶段,射频芯片出货量和销售金额再创新高。公司在完善现有产品线的基础上,又立项多个5G射频芯片项目,5G射频开关项目采用新的工艺技术设计,预计2020年第二季度量产。公司开发了手机、智能音箱、TWS耳机、智能机器人领域的硅麦产品,充分考虑市场对硅麦产品高信噪比、低功耗的性能要求,同时根据客户产品方案提供定制化方案。在TWS耳机领域,公司进一步降低产品功耗,公司开发的小尺寸低功耗产品,目前居于国内领先水平,已经为国内知名品牌采用。
  三、投资建议
  预计公司20-22年收入198.6、237.4、280亿元,归母净利润21.8、27.8、32.8亿元,对应估值95.1、74.6、63.2倍,参考兆易创新2020年Wind一致预期82.5倍,考虑到公司在CIS芯片的龙头地位,给予“推荐”评级
  四、风险提示:中美贸易摩擦加剧,疫情控制不达预期,消费降级

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