一、事件概述
　　公司2019年实现营收42.3亿元，实现归母净利润18.3亿元，同比增长91.0%，扣非归母净利润为17.8亿元，同比增长88.4%，经营活动现金流净额为117.2亿元，同比增长339.4%，ROE（加权）为9.5%，同比增加3.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时，公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.3元，分红率为11.0%，股息率为0.18%，以资本公积金向全体股东每10股转增2股。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）非经常性损益为0.47亿元（18年为0.12亿元），主要为政府补助0.49亿元以及委托他人投资或管理资产损益0.21亿元。
　　公司发布2020Q1业绩预告，预计2020Q1实现归母净利润8.2-9.2亿元，同比增长约112.6%-138.5%。
　　二、分析与判断
　　19年业绩符合预期，经营杠杆优势明显
　　2019年营收同比增长35.5%，归母净利润同比增长91.0%，业绩快报19年营收预计同比增长35.4%，归母净利润同比增长90.5%，符合市场预期。公司归母净利润同比增速远超营收增速，主要是因为公司成本管控良好，经营杠杆优势明显，营业总成本同比仅增长5.2%。其中营业成本同比增长5.3%，毛利率从18年的71.6%提升至19年的73.6%；销售费用为3.6亿元，同比增长40.2%，主要为进一步加大品牌宣传推广力度；管理费用为12.9亿元，同比增长仅为8.2%；受可转债转股影响，19年利息费用减少至0.76亿元，同比下滑67.8%，财务费用下降至-0.1亿元（18年为1.6亿元）；研发费用为3.1亿元，同比增长22.0%。
　　受益于行业高增速，现金流改善明显，看好市占率继续提高
　　2019年全年A股市场成交额为126.9万亿元，同比增长41.5%；沪市新增开户数为2152万户，同比增长10.5%，受益于行业高增速，公司19年营业收入同比增长35.5%，和行业增速较为匹配。19年经营活动产生的现金流为117.2亿元，同比增长339.4%，现金流情况改善较为明显，看好公司市占率有望进一步提升。
　　完善利润分配制度，维护公司股东利益
　　公司发布未来三年股东分红回报规划，如无重大投资计划或重大现金支出发生，每年现金分红不低于当期实现的可供分配利润的10%。在确保足额现金股利分配的前提下，若公司快速发展且董事会认为公司股票价格与公司股本规模不匹配时，还应考虑采取股票股利的方式予以分配。公司发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排的，分红率最低应达到80%；公司发展阶段属成熟期且有重大资金支出安排的，分红率最低应达到40%；公司发展阶段属成长期且有重大资金支出安排的，分红率最低应达到20%；公司发展阶段不易区分但有重大资金支出安排的，分红率最低应达到20%。公司2017-2019年的分红率分别为13.5%、10.8%以及11.0%，本次未来未来三年股东分红回报规划进一步完善利润分配制度，维护公司股东利益。
　　发挥互联网服务大平台优势，提升用户体验和用户黏性
　　公司持续推动互联网金融服务平台建设，发挥用户流量优势，推动证券业务增长和基金第三方销售，互联网金融电子商务服务平台基金销售业务实现较快增长。截至2019年12月31日，共上线140家公募基金管理人7861只基金产品，实现基金认（申）购及定期定额申购交易71,782,688笔，基金销售额为6,589.10亿元，“天天基金网”网站2019年度交易日日均页面浏览量为570.16万，交易日日均活跃访问用户数为153.05万，在用户黏性和产品销售渠道上具有突出的流量优势。公司进一步挖掘海量数据的巨大价值，进一步加强多账户、多对象的多维度数据仓库体系建设，推进公司运营数据化与智能化，进一步完善适合互联网的数据资产管理体系，建立健全智能监控体系，保障业务持续稳定运行，同时持续完善产品与服务，进一步提升服务智能化水平及自动化处理能力，提升用户体验，为用户提供优质服务。
　　三、投资建议
　　短期看好市场情绪回升叠加市占率增厚公司业绩，长期看好中国资管行业未来巨大前景。目前估值水平（PE, TTM）处于近5年历史分位数6.67%水平，相对处于低位，我们预测公司2020-2021 EPS分别为0.40元、0.50元、0.61元，对应当前股价PE为43X、35X、29X，维持“推荐“评级。
　　四、风险提示
　　市场交易量不急预期；经纪业务收入不及预期；基金销售市场竞争加剧等。