一、事件概述
4月9日,公司发布2020年一季度业绩预告:一季度营收同比+20%至25%,归母净利润1至1.1亿元,同比+5%~15%,扣非归母净利润同比+21%~33%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,非经常性损益对归母净利润影响-200万元至-100万元(上年同期为1190万元)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
二、分析与判断
一季度业绩预告靓丽,若扣除防疫费用实际业绩更佳
目前公司生产经营状况正常,20Q1产能同比增加,保持较高产能利用率(1月份产能较为紧张,春节期间保持较高产能利用率),受疫情影响小,业绩实现较快增长。公司提前开工复产导致防疫费用较高,若扣除防疫费用影响,预计归母净利润增速更好。
显卡、服务器等下游景气度高,二季度订单较好
AI、云计算资本开支复苏等驱动显卡、服务器需求强劲,公司持续导入海外大客户订单,二季度订单较好,部分客户进入业绩收获期。公司高密度显卡PCB份额全球第一,在显卡、服务器等领域已经突破大客户并逐步导入订单,将受益显卡PCB、服务器高景气。
产品结构和客户结构持续优化,新产能面向中高端市场
公司积极布局高阶HDI等高端PCB产品,陆续突破欧美大客户,新产能重点转向高端服务器、车载、工控、通讯等领域。HDI在19Q3扩产后到19年年底实现规划预期,HDI一期的良率提升快速,目前处于满产状态,目前已导入国内多个核心客户。公司规划2022年目标产值为100亿,原有产能(20-25亿)+通孔板智慧工厂(40亿)+HDI智慧工厂(40亿),随着新产能持续释放和产品结构优化,业绩将有望持续增长。
三、投资建议
预计公司2019~2021年实现归母净利润4.6亿、6.5亿、8.5亿元,对应2019~2021年PE分别为34、24、18倍。参考SW印制电路板行业目前市盈率(TTM、整体法)为40倍,基于公司业绩增长的弹性,维持公司“推荐”评级。
四、风险提示:
1、行业竞争加剧;2、产能扩产不及预期;3、原材料价格风险;4、汇率风险