一、事件概述
　　公司预计2020年一季度实现归母净利润1.7-2.0亿元，归母扣非净利润1.2-1.5亿元；2019Q1实现归母净利润1235.63万元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　二、分析与判断
　　业绩：主要产品毛利率提升+销量增长，利润增幅明显
　　公司业绩实现同比大幅增长主要原因为2018Q1计提资产减值损失影响和2020Q1主要产品销量、毛利率提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1）钴：2020Q1的MB钴均价约17美元/磅，较2019Q1的18美元/磅小幅下滑，而钴产品的毛利率提升主要是2019Q3-Q4钴价下行期间采购成本的降低和存货减值损失计提完毕所致（2019年年末存货中原材料账面价值21.94亿元）。（2）铜：非洲鲁库尼3万吨电积铜项目已经建成投产（鲁库尼矿区铜平均品位2.34%，高于鲁苏西矿区），矿冶一体化带来产量和毛利率提升。（3）三元前驱体放量：华海新能源于2019年下半年纳入合并报表，合资项目中华浦一期5000吨于2019年11月进入调试，华金一期正进行产品认证和4M变更，预计已经开始逐步供货，三元前驱体放量。
　　行业：疫情影响短期需求，看好国内外需求相继改善，供给影响仍需关注
　　疫情对需求短期影响，不改全球电动化趋势。国内：3月新能源汽车购车意向环比增长29.1%，随着国内新能源购车优惠政策的延长，新能源购车意愿保持稳定。海外：3月欧洲汽车销量整体下降，但法、意、德、西纯电动汽车渗透率持续提升，全球电动化加速趋势不变。国内需求有望Q2率先反弹，海外需求Q3逐步恢复，全年3C+新能源需求不悲观。同时需关注非洲疫情爆发对刚果（金）等国矿端影响。
　　三、投资建议
　　随着钴价中枢的上移、铜和三元前驱体产能的释放，公司2020年业绩将明显改善。考虑非经常性损益和政府补助，我们小幅上调业绩，预计2020-2022年EPS分别为0.68/1.14/1.48元，对应当前股价PE分别为48/29/22X。公司2019年因钴价下跌幅度较大且有存货减值影响，业绩明显下滑导致估值较高（2019年298倍）；2020Q1业绩已出现明显改善，2020年估值下降至48倍，2021年估值29倍，维持“推荐”评级。
　　四、风险提示：
　　疫情持续扩散对3C、新能源需求影响超预期；钴价上行不及预期。