一、事件概述
公司预告20Q1归母净利润9.55-9.86亿元,同比增长55%-60%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
二、分析与判断
一季度受影响有限,全年高成长持续
一季度受疫情影响,公司用于防控的费用提升,但公司仍实现高速增长,我们认为高增长来源于Airpods pro需求持续强劲,公司持续加大产能,此外pad等非手机产品需求强劲,部分弥补手机业务拖累。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)另一方面公司加大内部管理,提升运营效率,新产线良率迅速爬坡,整体利润率提升,快报显示公司ROE水平从18年18%提升到26%。此外公司研发投入持续加大,高研发投入为未来成长打下坚实基础。
Airpods领衔,大客户产品全面超预期
19年上半年升级版Airpods在Q2、Q3持续放量,并且ASP仍有提升,Q4大客户发布新一代Airpods,加入降噪等重磅级功能,我们预计2020年Airpods全年销量有望同比增长达到50%。立讯新产线爬坡顺利,随着良率的提升,公司在Airpods产品线盈利能力进一步提升。我们认为立讯的核心竞争在于优秀的生产细节把控能力,导入同样新产品时立讯有能力比友商良率提升更快,从而领先对手实现更高盈利水平。
大客户多产品全面开花,全年高增长无忧
展望今年,预计Airpods pro将持续火热,立讯作为pro版本的绝对主力供应商,持续享受量价齐升。公司在iPhone多产品进展顺利,随着Airpods持续热卖,同时5G版iPhone发布,公司大客户成长逻辑不变,立讯在iPhone多产品全年开花,声学、马达、无线充电、天线等产品持续上量,并有望切入组装等业务,同时通信业务有望持续突破,并且安卓客户全年开拓,保证公司高增长无忧。
三、投资建议
我们预计公司19-21年归母净利润为47.5、65.6、90.9亿元,对应估值为47.4、34.4、24.8倍,参考领益智造、闻泰科技2020年wind一致预期估值分别为30.0、35.7倍,考虑到公司在精密制造领域龙头地位,给予“推荐”评级。
四、风险提示:中美贸易摩擦、大客户技术迭代不达预期、下游竞争加剧