事件：
　　公司发布2019年报，营业总收入108亿元、同比+7.5%，归属于上市公司股东的净利润12.7亿元、同比+35.3%，ROE13.8%，同比+2pct，业绩符合我们预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　投资摘要：
　　C3产能放量促业绩提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司年产45万吨PDH二期和15万吨PP二期分别于2019年上半年投产，丙烯产能翻倍增长，各生产装置运行稳定，销量157.6万吨，同比+27.9%，产量149万吨，同比+22.1%。产能放量是业绩提升的主要因素。19年丙烯-丙烷价差2668元。产能释放叠加全年价差相对持稳促进业绩提升。
　　C3产业链价差有望持续修复。丙烯-丙烷价差在19年12月~20年1月由于供暖季及海运费而大幅收窄，近期油价大幅下跌，丙烷价格跟跌，价差恢复至3000元，Q1平均价差不足2600元。丙烯酸-丙烯价差近期在1700元左右，丙烯酸酯-丙烯酸价差因醇类价格下滑而有所回升，PP拉丝-丙烯价差则在1900元，较3月初低点回升千元。受全球疫情影响，原油需求承压、随着春夏到来、丙烷价格有望维持低位，而地产竣工后周期等因素酸酯需求有望逐步回暖，C3主要价差有望继续修复。
　　丙烯酸龙头地位稳固。公司当前在建18万吨丙烯酸、30万吨丙烯酸丁酯及6万吨SAP，预计年内投产，公司当前即为国内最大丙烯酸及酯生产企业，随项目投产将拥有64万吨丙烯酸、75万吨丙烯酸酯产能，稳居国内第一，且公司丙烯酸酯单线产能较大，未来两年丙烯酸下游扩能集中于公司，丙烯酸龙头地位将愈加稳固。
　　乙烷制乙烯项目稳步推进。公司连云港乙烷制乙烯项目大型设备进入安装阶段。乙烯项目2021年Q2有望商业化运营，项目布局完善，涵盖“气田-管输-液化-海运-化工”全产业链，高效协同体现其决心及执行力。我们测算，即使在布油不足30美元的较为极端情景下，项目净利润6亿，较现有业务亦带来50%增长，具备高安全边际特征。而在油价企稳回暖过程中项目具备明显的高弹性特征。
　　投资建议：考虑到全球疫情蔓延，油价因需求大幅下挫、供给相对过剩而大幅下跌，丙烷原料及C2、C3下游产品价格均下滑。我们对公司2020-2022年EPS进行调整，预计分别为1.33/2.16/2.87元，归母净利润分别为14.2/23/30.6亿元，对应当前股价，PE分别10.7、6.6、4.9倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：原油价格剧烈波动、国际贸易政策变化、汇率波动、项目资金筹措风险、项目进度不及预期、下游需求不及预期