非经常性损益驱动业绩超出预期
        华闻传媒  2009  年实现营业收入25.3  亿元，同比下滑10.1%，归属于母公司的净利润为1.64  亿元，同比下滑1.3%，EPS  为0.121  元，超出我们之前预计的0.101  元，四季度单季度实现营业收入8.24  亿元，同比增长11.9%，净利润4200万元，同比增长50.2%，单季度EPS  为0.031  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】业绩表现超出预期的主要原因在于非经常损益的影响。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）（1）全年投资净收益5440  万元，比我们估计的3000万元，高出了2440  万元，其原因主要在于存在2592  万元的股权转让收益，其一为子公司民生燃气转让南宁燃气确认了收益1568  万元，其二为子公司新海岸置业转让凯瑞智业10%股权确认收益1024  万元。（2）全年营业外收支净额1693万元，比我们原预计的600  万元，高出了1093  万元，其主要原因在于公司在从事大宗商品套期保值业务时，供货方发生违约，支付违约金1070  万元。扣除以上两因素的影响（需要考虑对应的所得税），华闻传媒2009  年的EPS  比我们预计的只低了0.1%。
        媒体业务：“六报四刊”广告收入变化各异
        华闻传媒  2009  年下半年传媒业务实现收入11.52  亿元，同比增长9.5%，增长的动力包括：（1）广告业务下半年实现收入1.34  亿元，同比增长7.8%，广告业务增长的主要动力来自于《证券时报》下半年的复苏以及《新文化报》继续强劲增长，而《华商报》和《华商晨报》则仍旧没有走出衰退的通道。（2）发行和配送业务下半年收入同比增长50%，这大大超出了我们之前的预计。
        上调  2010-11  年盈利预测，维持“中性”评级
        基于最新的年报信息，我们将2010-2011  年的EPS  从原来的0.116  元和0.132元，上调至0.125  元和0.143  元，上调幅度分别为7.5%和8.8%，预计2012年EPS  为0.145  元，当前股价下对应的PE  分别为60、52  和51  倍，对于当前业务，股价并不便宜，我们维持“中性”的投资评级。