煤炭销量的稳定增长是公司09 年利润提升的主要原因。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】09 年公司获取煤炭销售订单4234 万吨,较08 年同比增长15%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)以煤炭收入/成本计算,09 年公司煤炭销售均价为138 元/吨,较08 年的153元下降10%。我们预计2010 年随着煤价的走好,公司盈利能力将能够得到恢复。预计在产量增长2%的前提下,2010 年业绩增长20%以上。
营业外收入增厚EPS 0.14 元。09 年度公司收到政府2008 年8-10月电煤增产增供财政奖励资金1.59 亿元,占利润总额的13%。预计2010 年非经常性项目收入将回归正常,导致业绩增幅有所放缓。
公司延续了良好的分红比率,收入型投资者的最爱。公司07-09 年每股派现0.32 元、0.2 元、0.3 元,分红比率为43%、27%、34%。
公司稳定的盈利能力增长、稳定的分红比率给投资者带来稳定的现金分红收入,适合稳健的收入型投资者。
资产注入是公司主要看点。公司大股东中电霍煤集团承诺将二号矿(储量8.29亿吨,2010年达产能1500万吨)、三号矿(储量13.76亿吨)注入上市公司,注入后公司的原煤产量将达到5000万吨,可采储量将达到35.93亿吨,增长近3.6倍。此外,集团还承诺后续将把白音华煤电公司股权和相关铝电资产注入上市公司,最终实现整体上市。届时,公司将拥有丰富的煤炭资源和煤-电-铝一体化的产业链条,盈利能力将大大增强。
盈利预测与评级。不考虑集团资产注入,我们预测2010-2012年EPS分别为 0.90元、1.13元、1.30元;以3月9日股价23.99元为准,市盈率分别为27倍、21倍和18倍,略高于行业平均估值。但考虑到公司经营稳健、分红率高,且集团资产注入规模较大且明确,维持公司“短期_推荐,长期_A”的投资评级。