业绩简评
公司公布年报,2019年实现营业收入17.13亿元,同比增长17.17%;实现归母净利润1.24亿元,同比下降52.71%;实现扣非归母净利润1.05亿元,同比下降61.16%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】经营活动净现金流2.96亿元,同比增长2.8%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
2019年Q4实现营业收入5.50亿元,同比增长23.90%;实现归母净利润1.32亿元;实现扣非归母净利润-1.43亿元。
公司预计2020Q1实现归母净利润7300-8650万元,同比增长10-30%。
经营分析
公司全资子公司中德美联、苏豪逸明受市场竞争、政策变化等因素影响导致经营业绩未达预期(苏豪逸明营收同比下降7%,净利润下降13%;中德美联营收增长35%,净利润下降48%),公司依据会计准则计提商誉减值和无形资产减值金额合计19896万元,导致公司归属于母公司普通股东的净利润出现下滑。如果还原这部分减值的影响,2019年度归母净利润为32343万元,同期增长22.9%。
公司主要业务毛利率均保持稳定,销售、管理和研发费用比例整体稳健,存货和应收账款周转控制得当。生物制品实现营业收入8.6亿元,比去年同期增长12.60%;中成药产品实现营业收入4.9亿元,比去年同期增长11.75%;化学合成药实现营业收入1.27亿元,比去年同期增长16.22%;技术服务实现营业收入1.32亿元,比去年同期增长130.62%;原料药实现营业收入7768万元,比去年同期增长14.23%。
公司在北区建设了一条年产2000万支注射用重组人生长激素生产线和两条多肽制剂药物生产线,已经完成生产线净化厂房和工艺管线的建设、以及全部生产设备、配套设施的安装,有序推进了设备联动调试和验证工作,正在准备申报生产。
盈利调整和投资建议
考虑子公司经营情况变化和疫情对公司生长激素放量的影响等因素,我们下调公司20年盈利预测21%,下调21年盈利预测29%,预计公司2020-2022年分别实现归母净利润3.87、4.69、5.61亿元,同比增长211%、21%、20%。如将公司计提商誉减值和无形资产减值还原,公司同比增长20%、21%、20%。维持公司“买入”评级。
风险提示
疫情影响生长激素新患拓展和新产品推广;新产能落地晚于预期,产能紧缺继续制约公司发展;市场竞争加剧;新产品研发申报进度迟于预期等。