投资要点：    
        定向增发增持C厂和D厂股权，增厚收益明显：公司发行股份所购买资产为恒运C  厂50%股权和恒运D  厂45%股权，本次交易完成后，公司将拥有恒运C  厂95%股权（原持股比例45%）和恒运D  厂97%股权（原持股比例52%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】经我们测算未考虑收购公司2010-2011年分别实现每股收益0.41、0.59元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）考虑收购公司2010-2011年分别实现每股收益0.72、1.02元，收购后2010年业绩增厚0.31元（增厚75%）；2011年业绩增厚0.43元（增厚72%），收购后业绩增厚十分明显。    
        热电期待煤电联动，恢复真实盈利水平：2010年合同煤较2009年普遍上涨30-50元/吨，同比上涨5%-10%，全国多数火电企业又将进入微利状况，部分燃料成本管理较差的企业将又进入亏损，在目前电价水平下又触动了煤电联营点，考虑到火电企业的盈利压力预计未来电价上调的可能性很大。2010年测算业绩是根据目前的电价和煤价水平测算，并不能代表公司热电业务的盈利水平；2011年我们假设电价上调了5%，基本符合煤电联动的上调幅度，2011年业绩基本反映了公司热电业务的盈利水平（经我们测算不考虑房地产2011年每股收益1.02元）。    
        房地产项目贡献收益可观，期待持续发展。2008  年12  月2  日，公司出资2900  万元控股58%股权的恒运房地产开发有限责任公司以5.3  亿元竞标获得广州开发区133956  平方米净用地KXC-P6-2  地块使用权，总建筑面积≤34万平方米，容积率≤1.77。按建筑面积测算，每平方米价格约1559元/平米，相对该地区约10000元/平方米的楼价来说，预计该项目未来的盈利空间巨大。根据目前房价简单测，房地产项目贡献公司2011-2013年每股收益分别为0.64元、1.07元、0.43元，贡献收益明显。考虑到目前未看到公司房地产业务的持续性，我们按照现金流量折线法测算该项目的价格约为1元/股。如若公司房地产开发品牌价值形成，未来持续增长，房地产业务的价值巨大。