再次加速增长
        内生性增长稳定并有收购潜力
        海螺水泥正在建设多条新生产线，已经为内生性增长做了充分准备。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】尽管政府开始控制新增产能，公司仍能借内生性扩张使销量提高2,000万吨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时，处于领先位置的现金流和强健的资产负债情况使公司成为市场上最有竞争力的潜在整合者。海螺水泥A股仍是我们的Key  Call。
        利润率增长再次步入正规
        海螺水泥08年下半年和09年上半年的利润率下降，原因是宏观经济滑坡和公司所在市场的产能迅猛增长。但随着需求复苏和09年下半年以来产能增速放缓，公司的利润率增长看来再次步入正轨。我们预计，华东和华南市场的好转以及西部市场的新增业务将使公司2010年的利润率上升。
        降低2010/11年每股收益预期
        随着宏观经济复苏，煤炭价格增幅超过了我们的预期。不过我们认为，大多数新增投入成本都能转嫁到水泥价格上，我们将公司2010/11年的每股收益预期从3.20/3.92元小幅下调至3.10/3.81元。
        估值：A股水泥板块首选，重申“买入”评级海螺水泥A股是我们在A股市场水泥板块中的首选。我们重申其“买入”评级，但将目标价从67.85元降低到66.31元。我们用对H股溢价10%的方法来推导公司A股的目标价。本报告由密叶舟（执业证书编号：S1460208010031）  编写。