基本结论
        收入结构有所调整，年报业绩低于预期
        公司  2009  年年报显示，09  年实现营业收入7.378  亿元，同比增长20.6%；实现营业利润1.12  亿元，同比增长26.79%；实现利润总额1.11  亿元，其中归属于上市公司股东的净利润为7673  万元，同比增长20.27%；基本每股收益为0.50  元，按照09  年底IPO  后总股本计算，完全摊薄后每股收益为0.38  元，低于我们此前的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        由于雪灾及奥运会影响，08  年主营业务收入增长放缓，报告期内主营业务收入增速有所回升(见图1)。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，餐饮服务仍然为公司的核心业务，收入占比为98.06%。09  年餐饮服务收入为7.23  亿元，增长21.33%（见图  2）。商标许可使用及服务费收入下降22.57%，为1174万元。收入结构的调整变化体现了公司战略选择的倾向性。由于新股融资顺利，公司资金充裕，会加大对收益率更高的直营店投资，逐渐减少加盟店的比例。
        公司不断完善集中询价、集中采购模式，同时取消促销服务费，将其转换为采购商品折让优惠。2009  年整体毛利率维持06  年以来的增长态势，提高约3.67  个百分点，达到68%。其中餐饮服务毛利率为67.37%（见图  3）。
        公司扩张步伐加大，储备大批人才，人工成本有所上升，各项费用率持续增长。其中销售费用率为32.21%，管理费用率为14.62%，财务费用率为0.77%（见图  4）。各项期间费用的增加抵消了毛利率上升带来的利润增长，致使业绩表现低于预期。