公司3 月10 日公布年报,2009 年实现合并营业收入45.1 亿元,实现合并净利润1.92 亿元,同比增长53%;基本每股收益为0.50 元,毛利率为13.64%,比上年提升了近2 个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司09 年业绩基本符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
钢价下跌致业绩大幅提升。09 年公司营业收入45.1 亿元,完成钢结构产量35 万吨,与上年基本持平;与我们预期基本一致的是,钢价下跌使得公司业绩出现了较大幅度的增长。
09 年新签合同实际用钢量将有所提升。09 年实现钢结构业务承接额49 亿元,比2008 年下降了11.83%,我们认为扣除成本加成的合同定价模式以及及年均钢价水平较上年有所下降的影响,公司实际合同用钢量要高于上年。
彩涂铝板业务将为公司发展增添新的增长点。公司投资4 亿多、拥有年产彩涂铝板4 万吨产能的安徽墙煌彩铝科技有限公司于2009 年10 月18 日试生产,计划于2010 年1 月1 日起正式投产。正式投产后,公司将成为亚洲彩涂铝板行业中生产规模和产量最大、工艺最先进的生产加工企业。
钢结构行业发展空间巨大,公司成长前景广阔。目前我国钢结构年产量近2000万吨,以吨产值1 万元计算,钢结构行业总产值达到2000 亿元以上,与国外发达国家相比,钢结构用钢量仍有很大差距。随着区域振兴规划的不断落实,未来钢结构行业将以15%年增长率迅速发展。作为钢结构行业龙头,其规模仅占行业总体规模的2%左右,与美国NCI、Nucor、Bluescope 三大集团占其市场的半壁江山相比,公司成长潜力巨大。
预估每股收益10 年0.70 元、11 年0.96 元。同比分别增长41%和37%;我们将公司目标价由15 元提升致17.5 元,对应10 年EPS、25 倍PE。
维持“强烈推荐”投资评级,理由:1)钢价波动对公司影响的可控性。考虑到公司本身对成本的控制能力,只要钢价波动幅度不超过08 年,其对业绩的影响基本在可控范围内。2)属于典型的“大行业、小龙头”公司,未来成长空间巨大。3)6 月份将在上海举办“影响世界——钢结构中国品牌2010 国际峰会”,届时可能出台相关的配套政策以促进行业发展。