事件：
        公司2009  年实现营业收入114533.53  万元，同比增长11.06%；利润总额10,845.28万元，同比下降37.79%；归属于上市公司股东的净利润9,414.96  万元，同比下降36.51%；基本每股收益0.2  元，同比下滑46%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        点评：
        公司09  年总体业绩表现不佳，下滑主要受来水、购电成本、以及下游需求没有完全恢复的因素影响，公司没有完成预期业绩。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        09  年公司总发电量为59019  万千瓦，减少15%，完成购电量310273  万千瓦，增加7%；完成供电量369292  万千瓦，增加2.6%；售电量352783  万千瓦，增长5%。由于云南地区从跟去年开始遭遇严重的旱灾，全州年降水量减少了三成；同时马鹿塘一期电站自2009  年9  月1  日停机改造；综合上述原因公司09年的自发电量同比减少了约1  亿千瓦时。
        09  年公司的电力综合成本出现增长较快，明显高于电力主营收入增速（主营收入增长率为12.16%，主营成本增长率为20.73%）。09  年公司的购电综合成本每千瓦时同比增加了0.0301  元，但销售电价并没有上调。在公司的电力结构中，毛利水平较高的自发电在供电结构中所占比例下滑较多，毛利水平较低的外购电所占比重增加明显，导致公司供电综合毛利水平由08  年的31.16%下降到09  年的25.89%。
        2010年公司业绩将出现改善，这主要得益于电价的上调以及下游需求的回暖，同时我们对今年丰水期的来水持较为乐观的态度。2010年公司全口径电量销售电价每千瓦时提高1.7  分钱，其中重工业等用电大户电价也做相应上调。
        电力需求形势将好转，根据云南省计划，2010年全省GDP将增加9%以上，工业增加值达到8%以上，电力总需求将达到630~690亿千瓦时，总体需求较09年明显回暖，公司对高耗能的直供电比例也将提高。
        投资建议：
        我们认为公司2010  年业绩将好转，预计公司2010  年到2012  年的每股收益分别为0.34  元、0.46  元和0.55  元，对应当前股价的动态市盈率分别为24  倍、18倍和15  倍，继续维持“推荐”评级。