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福耀玻璃研究报告:天相投顾-福耀玻璃-600660-出口战略转型值得期待-100310

股票名称: 福耀玻璃 股票代码: 600660分享时间:2010-03-10 13:39:36
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 汽车及配件组
研报出处: 天相投顾 研报页数:   推荐评级: 增持
研报大小: 223 KB 分享者: sha****vt 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        2009  年1-12  月,公司实现营业收入60.79  亿元,同比增长6.34%;实现归属于母公司所有者净利润11.18  亿元,同比增长424%,EPS:0.56  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】每10  股派1.7  元(含税)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中,4  季度,公司实现营业收入19.39  亿元,环比增加27.55%;实现营业利润7.69  亿元,环比增长9.23%;实现归属上市公司股东净利润5.01  亿元,环比增长26.19%;摊薄每股收益0.25  元。
        汽车玻璃销售占比大幅提升,销量提速。国内2009  年汽车销量同比增速达到42.4%,公司汽车玻璃销售占比大幅提升,由2008  年的71.6%至2009  年的近80%,汽车玻璃高达37%的毛利率,帮助公司综合毛利率提升11  个百分点。公司2008  年开始的由浮法玻璃向汽车玻璃的战略转型效果明显。考虑到1-2  月国内整车销量仍然环比增加,汽车销量存在超预期的可能,国内汽车玻璃销量也可能超出预期。
        北美市场显著好转,出口快速上升。2009年中报显示,公司北美市场销量同比增加2.69%;2009年全年销量同比增加12.69%,出口增速明显加快。公司国际市场原以AM市场为主,OEM市场只占国际OEM市场份额的2%,有很大的提升空间。考虑到公司已与国际八大汽车厂商签订OEM协议,未来配套国际OEM市场将加速,我们预计公司2010年的出口增幅将有望达到35%-40%的增速区间。
        预计三项费用显著下降,公司盈利水平提升。公司2009年全年归属于母公司所有者净利润同比增加354%。其中,原材料重油、纯碱价格自08年4季度开始大幅下降,并始终在低位徘徊;公司三项费用治理初见成效,虽然管理费用由于出售两条浮法生产线增加约5,000万元,但年内偿还17亿贷款,节省财务费用9,000万元,资产负债率由64%降至51%,总体三项费用率基本与2008年持平,体现了公司良好的管理能力。公司2010年轻装上阵,财务费用及管理费用将下降,考虑到纯碱、重油价格可能的上涨因素,公司的综合毛利率或略微下降,但是公司具有较强的成本控制能力,预计不会对公司的盈利水平造成重大的负面影响。

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