事项:
本期国债为7年期固定利率附息债,计划发行面值总额260亿元,全部于2010年3月10日进行竞争性招标。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
评论:
市场环境分析
基本面: 我们预计10年2月份CPI为1.9-2.1%附近,下调了我们之前2.8%的预期,而且其短期波动继续受大宗农产品和猪肉价格走势影响。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们预计2月份工业增加值异常高,可能在25%附近,经济总体继续走好。
资金面:今天央行OMO发行了1年期央票,1000亿的规模较近期大幅提高,虽然央票利率保持不变,但是央行加大回笼力度的意图明显。由于本月到期资金数量巨大,央行只有加大发行和回购力度才有望实现净回笼。
随着央行回笼力度的加强,不排除央行在后期还会重启闲置多时的3年期央票的发行。
政策面:我们认为未来几周央行将继续实现公开市场净回笼操作,其中准备金率不排除有再次上调的可能。
不过我们认为目前央行如果想回笼流动性,在没有上调央票利率之前,上调准备金率回笼的效果可能有限。此外,从回购利率与3 个月央票利率角度来讲,央票利率如果不上调,公开市场回笼效果可能也是有限的。
市场表现:二级市场各期限利率产品收益率继续下行,我们认为收益率下行动力主要来自于资金面。银行保险等机构年初相对充裕的资金面和对资金成本的考虑催生了对债券的短期配置需求。这种需求能否延续还需关注未来信贷、公开市场以及准备金率政策的变化,不过我们倾向于认为3 月份的资金面应该没有2 月份充裕。
定价分析和投标建议
本周发行的 7 年期债券10 农发02 不但获得了高达2.26 的认购倍数,而且其中标收益率远低于市场预期,显示机构在一级市场参与招标的热情较高。预计近期这一现象将会延续,本期债券的认购倍数也会较高。
参考双边报价结果,07 国债10(剩余期限7.30 年)对应3.03%的收益率,09 附息国债26(剩余期限6.63年)对应3.04%的收益率,我们预计本期国债最终中标区间可能在2.93%附近,建议机构可在区间2.91-2.96%范围投标,保守者可在2.89-2.99%区间投标。