投资要点
　　事项：
　　公司发布2019年年报，全年营收680.5亿元，同比降6.6%；归母净利101.3亿元，同比降34.9%；总资产968.7亿元，同比增11.3%；归母净资产423.6亿元，同比增11.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司基本每股收益3.23元；每股净资产13.49元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）符合业绩预期。
　　平安观点：
　　受市场环境影响，业绩短期下行：受石油化工产品价格下行和国际贸易摩擦升级等因素影响，公司业绩有所下滑。2019年公司MDI价格同比跌20%以上，石化板块主要产品价格同比降10%-30%不等。虽然公司原材料纯苯和液化气等也随着油价而下跌，但跌幅远不及产品价格跌幅，导致2019年公司的毛利率有所下行，其中聚氨酯业务从50%降低到41%。
　　夯实基础，短期业绩下行不影响长期成长性：报告期内公司各项业务发展稳健，完成了万华化工吸收合并、收购瑞典化学和康乃尔聚氨酯、磁山全球研发总部启用、烟台园区30万吨TDI投产、启动福建生产基地项目等重大战略行动。技术开发方面DIB、MIBK等自主研发产品成功投产，尼龙-12和柠檬醛产业链开启产业化进程，聚醚胺等新产品中试开车成功，公司技术实力不断提升。短期市场环境的变化并未影响公司的产业扩张和技术创新的步伐，长远来看公司的发展潜力仍然很大。
　　盈利预测和投资建议：结合市场环境和公司经营计划，我们调整2020-2021年业绩预测并新增2022年预测分别是98亿元（原值120亿元）、132亿元（原值140亿元）和169亿元，EPS分别为3.11、4.19和5.39元，PE分别为13.6、10.1和7.8倍。MDI是技术壁垒很高的行业，公司作为MDI和石化行业龙头，技术创新能力突出，短期业绩下行不改长期成长性。维持公司“推荐”评级。
　　风险提示：1）下游行业增速下滑；2）竞争加剧影响盈利；3）疫情继续恶化影响公司业务；4）中东原料供应如不稳定，将影响企业运行；5）项目进展不及预期；6）新技术的开发进展缓慢将会影响公司的发展。