投资要点：
          1  年央票利率的稳定带有阶段性特征。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  受1  年期国债受到踊跃认购以及1  年央票发行规模提升的影响，上周包括短融在内的债市收益率继续下移。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）由于1年央票利率的稳定带有较强的阶段性特征，因此在未来一段时间，市场短期利率仍然不大可能大幅提升。另外，上周铁道短融再次下行10BP，AA-级短融也降至3.0%以内，说明市场的流动性依然宽裕，需求依然强烈，短期之内风险仍然不大。
          能够给市场短期利率带来利好的因素已经非常有限，短融市场下阶段的机会或来源于级别间利差的调整。因为1  年期央票利率稳定后，能够给市场短端带来利好的因素已经不多，因此短期内高评级短融的收益率水平继续下行的幅度也会较为有限。短融市场下阶段的机会主要存在于AAA  级以下评级中评级间利差稍大的短融，比如AAA  级、AA-级和A+级。
          更看好5  年期中期票据。上周中票收益率继续下降，其中5  年期中电信仍然是收益率下行的领导者，最低已经成交至4.00%的水平，较其上上周下行约10BP。由于信用债较强的需求得到了利率产品的有效配合，我们认为中期票据的收益率或还有进一步下降空间，其中我们更相对更看好5  年期品种。一是因为下周债券市场的投标高于二级市场收益率的概率不大，限制了中长期收益率的上行空间，二是目前3-5  年中期票据的期限利差明显高玉3-5  年期国债和金融债，三是目前中期票据与金融债的信用债仍然处于高位，其中5年期的利差更高。
          企业债发行利率下行的趋势可能仍然难以改变。上周仅公告一只企业债——10  津海泰债，7  年期，票面利率仅为5.86%，低于前期发行的评级相似的10宁河西债和10  中盐债，显示企业债的发行利率仍然在下行通道中。这种下行既与近期债券市场整体偏暖有关，也与近期发行量非常小有关。由于监管层对城投债的“整顿”还刚刚开始，我们相信企业债在近期的发行频率和发行规模均难以提高。因此，企业债发行利率下行的趋势可能仍然难以改变。