投资要点
　　美国威胁阻止C919获得LEAP发动机释放危险信号，投资者需关注后续发展。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2020年2月15日美媒报道美国计划阻止中国C919客机获得GE的LEAP发动机。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）尽管特朗普表明不会断供，但C919的“主制造商-供应商”模式在美国认定中国崛起威胁国家安全、全力打压中国高科技发展、全球疫情扩散的背景下，投资者需要推演事件后续发展对C919和航空发动机产业链投资逻辑的影响。
　　LEAP断供事件后续发展有三种情景，发生概率从高到低为：中观>乐观>悲观。颁发许可、无附加条件的乐观情景发生原因：美国在中美航空航天贸易领域有优势，也需要中国巨大的市场。颁发许可、附加条件的中观情景发生原因：美国将全力拯救身陷巨大麻烦的波音公司，断供成为施压筹码。禁止颁发许可的悲观情景发生原因：美对华战略发生重大变化，遏制中国崛起是维护国家安全的首要战略。因此不惜牺牲商业利益，加大对中国高科技产业的遏制成为长期政策
　　突破军用领域是当前中国航空发动机产业重点，距先进水平依然有20年差距。航空发动机研制一般需要10-20年的时间。当前中国航空发动机产业处在军用进口替代加速、民用刚刚起步的阶段。涡扇-10已经逐步成熟，涡扇-18如批量生产将解决运20、轰6K/N的国产动力系统有无问题。新型号涡扇-15、涡扇-20突破后，行业发展将加快。民用CJ-1000还需等待。从技术、制造、材料、控制多角度观察，中国与先进水平还有20年差距，投资者需要保持理性认识。
　　乐观和中观情景下，C919顺利商业化，产业链享受业绩和估值双重催化效应。C919目前确认订单815架，6架原型机密集试飞，已经在制造和运营两方面都做好了准备。商业运营后将打开万亿以上市场空间。产业链上发动机、机载系统依赖国际航空航天巨头。复合材料、钛合金供应商和机体结构制造商直接受益。
　　悲观情景将对航空发动机产业链标的产生更强的催化效应。LEAP发动机断供后，尽管中国可以加快CJ-1000研制或寻找俄罗斯PD-14作为备份发动机，但C919的商业交付一定会大幅推迟。航空发动机产业链上有军品业务的公司既受益军用领域的增长，又受益自主可控提升估值。没有军品业务的公司也可以受益自主可控导致的估值提升。有趣的是，仅从二级市场短期角度观察，在悲观情景下，航空发动机产业链标的将获得更强的催化效应。
　　维持行业评级为“领先大市-B”。在大变局时代，面对不确定的世界，投资核心军工资产是一个理性选择。我们维持行业评级“领先大市-B”，建议投资者重点关注C919产业链中的核心资产：中航飞机（000768）、中航沈飞（600760）、洪都航空（600316）、光威复材（300699）。
　　风险提示：1、发动机研制难度和时间超市场预期。2、国防开支增长低于预期。