投资要点:
公司业绩增速快。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2019年全年实现营业收入145.58亿元,同比增长26.08%;归属于上市公司股东净利润40.93亿元,同比增长171.85%;扣非后归属于上市公司股东净利润41.10亿元,同比增长177.63%,对应EPS 3.30元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中Q4单季营收42.47亿元,归属于上市公司股东净利润13.87亿元,扣非后归属上市公司股东净利润14.05亿元。公司营收增长稳定,由于去年基数较低,净利润增速高于预期。
圣农食品出口收入逆势增长。报告期内,圣农发展拓展海外渠道,在全国鸡肉出口同比下滑的背景下,实现逆势增长32.53%。受此影响,公司海外业务占比同比增长0.2个百分点至4.03%,毛利率提升8个百分点至38.47%。
种源培养自给自足。公司截至到2019年底,成功培育11个品系,筛选出国内首个白羽肉鸡配套系SZ901,肉鸡的各项指标如产蛋率、存活率、料肉比等都领先于国外进口品种。公司将依靠自主培养的优秀种源,打破我国白羽肉鸡种源依赖进口的瓶颈,逐步实现白羽肉鸡品种供给侧改革,使未来公司产能稳定,不受外界因素影响。
品牌影响力大,拥有优质客户群体。公司在中高端鸡肉制品生产领域积累了大量优质客户,如国内外餐饮龙头麦当劳、汉堡王、德克士等,日、韩大型企业如日本火腿、韩国乐天等,同时公司产品也进驻了各大线下连锁商超和全国各大电商平台。随着公司的食品深加工业务壮大,白羽肉鸡行业周期波动带来的影响被有效减缓,为公司实现更为稳定的收益。
非瘟背景下需求提振。受猪肉供应量下降影响,2019年鸡苗、毛鸡价格创新高。随着疫情稳定,学校开学,餐饮等行业逐步回暖,鸡肉需求有望大幅回升。
盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为36.91亿元、41.84亿元、44.73亿元,对应EPS分别为2.98元、3.38元、3.61元,当前股价对应PE分别为7.7/6.8/6.4倍,首次给予“审慎推荐”评级。
风险提示:发生重大疫情的风险;价格不及预期的风险;资本市场系统性风险等。