2020年的资本市场见证了太多黑天鹅，从年初的国内新冠疫情爆发到海外新冠疫情蔓延，A股市场的抗疫成效可圈可点，更坚定了改革开放决心。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　在新冠疫情全面爆发之后，各部门政策的重心转向疫情防控，其中证监会的抗疫措施可主要分为三类。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）第一要义是保障资本市场的平稳运行，做好流动性安排，对企业债券、股权质押、证券公司流动性进行续期安排；第二是优先支持疫情严重地区和抗击疫情相关企业融资，开启业务融资绿色通道，第三是继续加速深化资本市场改革开放，整体成效可谓有目共睹。
　　新冠疫情的爆发并未阻挡资本市场改革的步伐，一季度资本市场改革开放在有序不紊的推进落地，以此更好的应对疫情不确定性。
　　注册制稳步推进：注册制于3月1日正式落地，先行实施注册制的公司债发行规模3月份大幅上行突破4500亿元（19年同期仅为2377亿元），监管表态创业板注册制改革方案正在研究中。
　　科创板的成长信号渐显：科创板市场拐点往往领先于创业板；新股发行市盈率均值在45-50倍区间内，二级市场估值从2月中下旬的90倍回落至70倍左右，波动幅度较创业板大；整体市场表现渐分化，业绩维持高速增长个股相对强势，业绩发布期内前10%增速的企业表现显著好于后10%。
　　再融资新规打开新兴产业估值空间：再融资修订新规于2月14日正式公布，正式稿相对于征求意见更为宽松，将融资规模限制从20%放宽至30%以及将“新老划断”时点提前。自2月14日新规落地以来，已有140个新增发行预案，65.5%的公司为项目融资，25.9%的公司用于补充流动资金，7.9%的公司用于并购重组；发行公司主要集中于高新技术行业，其中电子、医药生物和计算机分别占到13%、11.5%和9.4%。在发布一月后的3月20日，证监会再出战略投资者明确认定，加强规范监管。
　　分拆上市已有11家公司发布预案：自分拆上市新规出台以来，已有11家公司发布分拆上市预案，其中5家为民营企业，1家为央企，其余5家为地方国企；拆分上市板块中，创业板和科创板各5家，主板1家；监管层征询函中更多关注分拆主体的同业竞争和持续盈利能力。
　　保持高水平对外开放：一方面，资本市场对外开放进程在有序推进，3月20日如期纳入富时罗素指数，4月1日起取消证券公司外资股比限制；另一方面，在国内疫情初期大幅流入A股市场，直至海外疫情升级至流动性危机后反转流出，3月13日创下147亿元的净流出高点，3月共净流出679亿元，创下最高月度净流出规模，但相较于陆股通总规模的9756亿元仍相对有限。随着海外流动性危机暂缓后，境外资金无明显流入流出方向。当然我们认为在海外疫情不确定性下，仍需谨慎海外流动性风险。
　　风险提示：1）金融改革政策推进不及预期；2）外部环境恶化、市场需求下行或者企业盈利失速下行带来的宏观经济下行风险；3）资本市场波动超出预期，包括海外资本市场冲击以及黑天鹅事件带来的资产价格的影响。