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天房发展研究报告:天相投顾-天房发展-600322-净利润增长主要源自投资收益-100310

股票名称: 天房发展 股票代码: 600322分享时间:2010-03-10 10:03:05
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘义
研报出处: 天相投顾 研报页数:   推荐评级: 中性
研报大小: 381 KB 分享者: zhc****34 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        2009年净利润符合市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司今日发布2009  年报:营业收入11.7  亿元、同比下降22.3%;归属母公司净利润1.6  亿元、同比增长39.2%;摊薄每股收益0.14元,基本符合市场预期;剔除非经常性损益之后的净利润0.6  亿元、同比下降37.7%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司2009  年度利润分配预案:每10  股派现0.4  元(含税)。
        深耕天津的综合性开发商。这是一个诞生于天津、发展于天津、并将继续深耕天津的综合性开发商,业务涵盖商品房(核心业务)、保障房(包括限价房、经适房、安置房等)、土地一级开发三大板块;房产开发项目建筑面积超过300  万平米,土地一级开发项目2700  多亩。
        销售增速大幅领先行业平均水平。公司2009  年主力在售商品房项目是天房美域和天津湾项目,合同销售面积44.7  万平米,同比增长502%;商品房合同销售金额32.0亿元,同比增长348%。中国指数研究院数据显示,2009年天津市商品住宅销售面积和销售金额较2008  年分别增长164%和183%。公司销售增速大幅领先于行业平均水平,主要得益于市场繁荣和推盘进度较快。
        可结算资源丰富、未来业绩确定性较高:公司2009  年结算项目主要是天房美域和晴川花园,结算收入9.2  亿元,结算面积10  万平米左右;公司2009  年火爆的销售增长将是2010  年业绩的强力支撑,报告期末合并报表口径内预收款项账面余额20.1  亿元,超过我们预计2010  年结算收入的100%。
        净利润正增长源自投资收益。公司报告期内可结算资源较少,导致结算收入下滑31.5%,再加上销售费用的大幅增长(增幅85%),公司剔除非经常性损益之后的净利润同比下降37.7%。公司于2009  年08  月转让所有的津茂置业35%股权,获得投资收益1.1  亿元,这是净利润得以正增长的主要原因。
        2010  年结算毛利率仍将稳步提升。公司2009  年综合毛利率为33.3%,同比提升6.1  个百分点,主要得益于高毛利商品房项目进入结算周期;受益于2009  年商品房项目销售均价的提升,我们预计公司2010  年结算毛利率仍将稳步提升;但随着保障房项目陆续进入结算周期,公司综合毛利率将略有下滑。
        

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