事项：
　　国务院总理李克强3月31日主持召开国务院常务会议，推动促进汽车消费三大举措：一是将新能源汽车购置补贴和免征购置税政策延长2年；二是中央财政采取以奖代补，支持京津冀等重点地区淘汰国三及以下排放标准柴油货车；三是对二手车经销企业销售旧车，从5月1日至2023年底减按销售额0.5%征收增值税。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　平安观点:
　　国补新政落地，多管齐下助力新能源汽车发展。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）新能源汽车国家补贴在2016年之后经历了大幅度的退坡，乘用车单车标准补贴由最高5.5万元退坡至单车最高2.5万元，尤其是2019年补贴退坡幅度达到50%，地方补贴也陆续取消，使得当年国内新能源汽车销量遭遇负增长。2020年1月，电动汽车百人会释放出补贴退坡延后的政策维稳信号，再加上20年一季度受到疫情影响新能源汽车产销大幅下滑，市场对于补贴退坡减缓有一定预期。此次国常会的决议代表着2020-2021年补贴新政的正式落地，有利于缓解生产端新能源汽车产业链的降本压力；在补贴维持的情况下，车企在定价方面更加灵活，能够保证在获得一定的利润空间的条件下适当降低售价以促进销量的增长。在购买端，免征购置税的延长有利于稳定消费者购买新能源汽车的信心。此外，20年2月广州加快推进落实新增10万个中小客车指标的额度工作，视情况推出新增指标，并在使用环节对个人消费者购买新能源汽车给予每车1万元综合性补贴；深圳等多个地方取消地补的同时加大对充电桩等基础设施建设和运营的补贴；全国范围内也在加快推进新增和更新的公共运营车辆的电动化。未来不排除各地还将继续在生产端、购买端和使用端出台扶持新能源汽车发展的政策，预计2020年新能源汽车销量将达到130-160万辆。
　　老旧车辆加速淘汰，换购需求空间大。柴油货车国三车型的排放问题严重，此次更新有利于改善柴油车污染。此前，生态环境部等11部委在2019年初发布的《柴油货车污染治理攻坚战行动计划》明确提出：加快老旧车辆淘汰和深度治理，推进老旧车辆淘汰报废，促进加快淘汰国三及以下排放标准的柴油货车以及老旧燃气车辆；对于提前淘汰并购买新能源货车的，享受中央财政现行购置补贴政策，鼓励地方研究建立与柴油货车淘汰更新相挂钩的新能源车辆运营补贴机制，制定实施便利通行政策；2020年年底前，京津冀及周边地区、汾渭平原加快淘汰国三及以下排放标准营运柴油货车100万辆以上。近日北京出台《北京市进一步促进高排放老旧机动车淘汰更新方案(2020-2021年)》，鼓励报废或转出国三老旧车，2020年内报废国三车可获补贴4000元-2.2万元不等。加快老旧汽车的淘汰同时也刺激了换购需求；根据中汽协相关数据，截至2018年我国国二及以前车辆的保有量约1700万辆，目前国三车保有量约为4300万辆；假设用3年时间将国二排放阶段及以前的车辆全部置换，预计每年可新增500万辆市场。重卡方面，潍柴动力称目前国三发动机保有量有200万，需要在未来3年内全部退出，可计算出每年有近70万国三重卡的更换需求。
　　二手车税制改革将带动商业模式变化，利好经销商龙头。目前二手车的增值税政策，是二手车经销企业收购二手车后再销售，并按照二手车销售额全额的2%计算缴纳增值税，这对二手车企业制约较大，因此在实际的交易中，为了避免高额的增值税率和风险，个人交易和佣金模式更为普遍，如经销商的二手车业务普遍采用佣金模式，但规模较难扩大。本次国常会提出的对二手车经销企业销售旧车，从5月1日至2023年底减按销售额0.5%征收增值税，将有利于二手车商的业务模式从佣金模式转向收车模式。相比之下，国外成熟市场二手车商增值税按照差额征收，税赋较低，有利于二手车市场的发展。从市场空间看，2019年全国二手车交易量为1492万辆，与新车销量的比为0.6，而成熟市场这一比值超过2，我国二手车市场潜在的空间巨大。从二手车参与主体看，我国经销商4S店在二手车交易量中的占比仅为12%，而美国、日本和澳大利亚均超过30%，经销商的参与度提升的空间较大。美国经销商的二手车业务毛利率高于9%，而新车的毛利率仅为3%，毛利润方面，二手车业务占毛利润的25%，国内经销商未来有望通过二手车业务带动盈利能力和估值的提升。
　　投资建议：新能源汽车补贴新政正式落地，国补和免征购置税政策延长两年，政府推动新能源汽车做大做强的决心没有动摇，行业迎来边际改善，短期疫情影响不改长期增长趋势。建议积极关注新能源整车、电池和电池材料龙头企业。强烈推荐宁德时代、当升科技，推荐璞泰来、星源材质、新宙邦，关注比亚迪、恩捷股份。老旧货车加速淘汰将利好重卡产业链，推荐潍柴动力和威孚高科。经销商在二手车市场具有天然的车源优势（包括置换车辆和厂家认证车辆），同时龙头经销商具有规模效应，更容易打造更完善的认证体系，建议关注广汇汽车、中升控股。
　　风险提示：1）疫情影响持续的风险：若疫情影响的时间和力度超出预期，将给企业运营和恢复带来负面影响；2）政策力度不及预期的风险：如果后续刺激汽车消费的政策出台力度低于预期，将显著影响汽车行业的复苏以及新能源汽车市场整体规模；3）边缘主机厂破产风险带来的产业链坏账风险：部分主机厂经营困难，现金流告急，有的工厂已经全面停产，破产清算、债务违约给供应链带来较大风险；4）技术路线发生变化的风险：新能源汽车仍处于技术快速变革期，若下一代技术产业化进程超出预期，将对现有行业格局产生显著影响，前期投资回收能力将低于预期。