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银行业研究报告:高华证券-银行:面临三方面的利好因素;建议增持风险回报具吸引力的银行-100310

行业名称: 银行业 股票代码: 分享时间:2010-03-10 09:22:41
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 徐然
研报出处: 高华证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 354 KB 分享者: ri****6 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        利好因素1:宣布的再融资计划已经过半,已反映在股价中
        在中国银行、交通银行和招商银行宣布再融资计划后,我们认为中国H  股银行约半数的融资计划已经宣布。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于H  股银行经杠杆调整后的2010  年和2011  年预期市盈率(11  倍和9  倍)较低,我们认为再融资风险已经基本上反映在股价当中。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        利好因素2:出台严格紧缩政策的风险下降;如果CPI  继续上升,加息/人民币升值将对银行业利好
        由于信贷控制严格、房地产行业收紧以及人民币可能升值(部分原因是美元走强),我们认为中国出现恶性通胀和出台严格紧缩政策的风险下降。虽然CPI  的确切走势仍不明朗,但在我们看来,如果中国通过加息和人民币升值来抑制通胀,那么中国银行业将受益于以下三方面的改善:1)  宏观政策的灵活性;2)  中国银行的净息差;和/或3)  风险溢价下降后的中国银行业估值。
        利好因素3:地方政府贷款:可能出台政策进行规范,系统性风险有限;调整后的市盈率合理
        我们当前对中国如何规范地方政府贷款有了更清晰的了解,如果措施执行得力,应会降低投资者对银行资产质量风险的担忧。这些措施包括由地方政府负责公益类项目贷款的偿还、提高新贷款的发放标准、允许省级政府通过发债对项目融资。我们认为中期系统性风险有限,并且相信中国有能力解决这一问题,因为GDP  和税收收入增长强劲,而且地方政府债务(预计2009  年占GDP  的14%)仍处于可控水平。此外,在我们最差假设(50%的地方政府贷款成为不良贷款且信贷损失在5  年内摊销)下,H  股银行(不含招商银行)调整后的2010  年和2011  年预期市盈率分别为13  倍和10  倍,处于较为合理的水平。
        

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