业绩简评
公司公告,2019年实现营收57.41亿元,同比降1.8%;归母净利润3.02亿元,同比降88.4%;扣非后归母净利润2.09亿元,上年亏损2.25亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
经营分析
经营明显改善,业绩超预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)根据此前业绩预告的实现净利润2.2-3.2亿元,最终业绩贴近上限,而同比大幅下降则因为18年度公司重整收益的非经常性损益28.2亿元计入相关财务数据所致,扣非后实现大幅增加;此外,计提资产减值2357万元,总体业绩超预期。同时,困扰公司多年的费用问题得到明显改善,全年财务费用与管理费用合计2.28亿元,较去年同期的5亿元、历史峰值的近8亿元显著下降。而销售毛利率、净利率分别为16.57%、5.26%,均达到历史最好水平。以上,我们认为主要源于新股东沙钢高效管理下的降本增效工作顺利推进,且未来仍有提升空间。
高温合金、超高强钢扩产计划公布,打开未来成长空间。公司同时公布了投资建设生产项目计划,为满足未来几年对大型运输机及大型客机发展过程中的高温合金、超高强度钢等原料需求,公司拟在20-22年度使用自有资金投资建设三项生产项目,计划投资总额7.9亿元,包括新建多台真空感应炉和真空自耗炉以及快锻机等。预计扩产后,公司高端产品高温合金、超高强钢产能有望实现翻番,国内市占率有望进一步提升,巩固领先地位。
高温合金老牌龙头,显著低估。公司现有高温、高强产品产能2万吨,国内规模最大、品种最强。50%以上利润来自高端产品,利润体量可比公司中最大,且未来还有增长空间。当前70多亿市值,估值21倍,同类型公司平均估值40-50倍。因此,当前公司价值已被显著低估。
投资建议&盈利预测
我们预计公司20、21年实现归母净利润分别为3.50亿元、4.56亿元、6.31亿元,对应PE分别为21.7倍、16.6倍、12.0倍。给予公司2020年30X估值,维持目标价5.3元,维持“买入”评级。
风险提示
民事索赔风险;大股东质押比例高;高端产品产量释放不达预期。