事件:中远海能公告《2019年年度报告》,2019年实现营收138.80亿元(同比+12.97%),实现归母净利润4.32亿元(同比+310.54%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
油运运价上涨推动业绩改善,美国制裁对业绩影响较大:2019年实现归母净利润4.32亿元(同比+310.54%),业绩增长主要系油运供需格局改善及运价上涨。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2019年超大型油轮中东至中国航线(TD3C)平均即期市场日收益39387美元/天(同比+109%),其他船型主要航线日收益同比增长77%-199%。但2019年Q4归母净利润-1.51亿元,而2018年Q4公司归母净利润为3.73亿元(2018年其他三个季度均亏损),第四季度为传统的油运旺季,美国制裁较大影响2019年Q4公司业绩。
外贸油运贡献主要业绩增量:2019年分业务而言:1)外贸油运营收73.20亿元(同比+10.82%),运输毛利6.15亿元(同比+6.40亿元),为增量业绩的最主要来源,毛利率8.40%(同比+8.79pct);2)内贸油运营收50.05亿元(同比+18.99%),运输毛利12.52亿元(同比+9.26%),毛利率25.02%(同比-2.23pct);3)LNG运输营收13.21亿元(同比+11.91%),运输毛利7.13亿元(同比+7.70%),毛利率53.92%(同比-2.11pct),LNG运输投资收益4.48亿元(同比+82.23%)。
计划2020年营收同比增长11.67%:2020年公司预计新增油轮船舶11艘、184万载重吨,以及LNG船舶3艘、52.2万立方米,预计年内投入使用的油轮船舶为162艘、2355万载重吨,LNG船舶为38艘、642.2万立方米。2020年公司计划:完成运输周转量5495亿吨海里、预计实现营收155亿元(同比+11.67%)、营业成本130亿元。
投资建议:预计2020-2022年净利润分别为19.37/25.13/31.43亿元,EPS分别为0.41/0.53/0.66元,PE分别为17.39/13.40/10.72X。限硫令公约生效促使油轮运力退出,油运市场将迎来1-3年景气周期,给予2020年底20-22X市盈率估值,对应2020年底合理估值区间在8.20-9.02元,维持“推荐”评级。
风险提示:限硫令公约影响不及预期;新型冠状病毒疫情造成经济及油运需求下滑;油运安全事故;中美贸易摩擦反复,重复制裁风险。