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广深铁路研究报告:天风证券-广深铁路-601333-业绩小幅下滑,土地变现在即,长期重视国改-200331

股票名称: 广深铁路 股票代码: 601333分享时间:2020-03-31 20:00:54
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 黄盈,姜明
研报出处: 天风证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入
研报大小: 408 KB 分享者: daz****i2 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:广深铁路披露2019年年报,公司实现营收211.78亿,同比增长6.81%;实现归属上市公司股东净利润7.48亿,同比减少4.54%;扣非后净利润7.82亿,同比减少12.69%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司拟向全体股东派息每股0.06元人民币。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  积极开行跨线动车组对冲直通车业务,客运整体维持稳定
  客运是公司最主要的运输业务,包含广深城际、广九直通车、长途车三类业务,2019年受到广深港高铁并网运营的分流影响,以及去港客流需求下降,公司直通车业务收入大幅度下滑47.51%至2.61亿元。为对冲其影响,公司积极增开广州东至潮汕、深圳至怀集等城市的跨线动车组列车,以及广州东至汕头、广州东至河源和深圳至河源等城市的长途车,全年城际列车收入增长7.81%至31.02亿,长途车收入下降1.11%至41.12亿。
  货运与路网清算收入增长较快,拉动整体收入增长
  报告期内,公司货运收入增长14.23%至21.13亿元,主要受到公转铁政策支持,带来发货周转量的增加。路网清算及其他运输服务收入为公司收入中的较大项,同样是公转铁政策利好,公司货运路网清算收入有所增加,该板块收入增长11.71%至99.03亿。
  工资、租赁、旅客服务费与维修成本增长,毛利率整体有所下降
  2019年公司成本项有所增加,变化程度超过收入,其中占比较高的几项增加主要为:
  1)工资及福利:公司成本最大支出,19年增长8.52%至73.70亿;
  2)设备租赁:增长5.28%至57.16亿,主因为列车增开带来的需求;
  3)旅客服务费:增长3.95%至8.29亿,同样是列车增开带来的乘务工作量增加所致;
  4)维修及线路绿化费用:增长16.96%至10.73亿,主因为线路实施提速达标专项整治项目。
  综合以上几点因素,公司2019年综合毛利率下滑至7.2%,同比减少0.4个百分点,毛利额实现15.24亿,同比增1.2%。但由于公司19年的整体费用率较18年增加0.6个百分点,公司营业利润端下滑11.7%至10.76亿。
  石牌旧货场收储项目推进
  公司拟交储广州东石牌货场,根据公司与广州市土地开发中心的协议,土发中心补偿款将按批次付给公司,公司当前预售款项8.51亿,主因为受到该部分收储补偿款,我们预计公司有望在20年确认该笔收入至资产处置收益。
  投资建议
  我们考虑到20年石牌货场处置收益进表时间可能调整至20年,我们将公司20-21年业绩预测由11.12、10.63亿调整至14.03、8.46亿,新增2022年业绩预测为9.61亿,考虑公司当前PB仅0.58x,叠加对铁路改革前景的看好,维持买入评级。
  风险提示:铁路改革低于预期;宏观经济大幅度波动;广深城际客流分流

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