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研究报告:东兴证券-3月份PMI经济数据点评:经济“大病未愈”,债市仍有机会-200331

股票名称: 股票代码: 分享时间:2020-03-31 16:47:32
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 张怀志
研报出处: 东兴证券 研报页数: 5 页 推荐评级:
研报大小: 371 KB 分享者: zxm****00 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:
  制造业PMI为52.0%,非制造业商务活动指数为52.3%,综合PMI产出指数为53.0%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  解读:
  1.经济环比回暖,但“体温”仍低
  PMI为环比指标,2月经济基本处于“休克”,较2月回暖符合常理,3月经济“体温”仍偏低。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  非制造业复工较制造业慢。3月PMI为52,高于去年底50左右的正常水平,非制造业在2月低位基础上,3月环比反弹至52.3,仍低于疫情前正常水平(1月54.1和12月53.5),且非制造业新订单分项49.2,仍低于荣枯线,显示非制造业复产复工较慢。
  就业状况仍不乐观。PMI从业人员分项(50.9)低于PMI(52),但反弹幅度(31.8→50.9)高于于PMI(35.7→52)。非制造业就业环比恶化,37.9反弹至47.7,仍低于50的临界线。
  外贸情况持续恶化。PMI新出口订单46.4,PMI进口订单48.4,非制造业新出口订单38.6,均低于50荣枯线,显示外贸情况较二月恶化。
  通缩来袭。PMI主要原材料购进价格(51.4→45.5)和PMI出厂价格(44.3→43.8),低于50荣枯线,且下滑加快,预计3月PPI为-1.1。
  大企业复工较快。
  2.二季度基本面仍有利于债市
  周末政治局会议提出提高赤字率和特别国债,财政政策略超预期,市场担心财政刺激之下,经济快速反弹,另一方面货币宽松进度不及预期,利率有上涨压力。
  2月经济基本处于休克状态,3月经济活动环比回暖,但情况仍不容乐观,经济快速反弹有赖于复产复工情况,从PMI指标看3月复产复工仍慢,在全面复产复工之前,经济刺激难以发力。
  从PMI指标看,全球经济衰退和外需带来压力逐步显现,市场仍有坚持翻番任务分歧,外需压力可能被低估。疫情带来的全球经济衰退贯穿全年。我们认为二季度政策对冲可能难以抵消经济下行压力,基本面仍有利于债市,利率债仍有交易机会。
  3.风险提示
  疫情发展超预期;逆周期政策力度超预期

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