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世茂房地产研究报告:东吴证券-世茂房地产-0813.HK-业绩稳增,销售高增,多元拿地持续发力-200331

股票名称: 世茂房地产 股票代码: 0813.HK分享时间:2020-03-31 16:04:13
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 齐东
研报出处: 东吴证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入
研报大小: 398 KB 分享者: sev****sla 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件
  世茂房地产发布2019年业绩:公司2019年实现营业收入1115.2亿元,同比增长30.4%;归母净利润109.0亿元,同比增长23.4%;归母核心净利润104.8亿元,同比增长22.5%;每股基本盈利3.31元,全年股息1.45港元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  点评
  业绩稳步上升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司2019年实现营业收入1115.2亿元,同比增长30.4%;归母净利润109.0亿元,同比增长23.4%;归母核心净利润104.8亿元,同比增长22.5%;从收入构成看,物业开发、酒店经营、商业运营、物业管理分别占比94.4%、1.9%、1.3%、2.4%。公司全年实现销售毛利率30.6%,同比略降0.9个百分点,毛利率保持稳定;销售净利率14.7%,同比提升0.3个百分点,维持行业中上水平。
  销售持续高增。公司2019年实现销售金额2601亿元,同比增长48%;销售面积1466万平米,同比增长37%,完成年初设立的2100亿元目标的124%,销售规模跻身行业TOP9;去化率维持在65%。2020年,公司可售货值超5000亿元,销售目标设定为3000亿元,同比增长15%。
  拿地方式多元化,土储规模持续提升。公司2019年新增土储项目115幅,计容建面3092万平米,同比增长91%;拿地金额1557亿元,同比增长89%,拿地金额占同期销售金额的60%,同比提升13个百分点;拿地成本5035元/平米,占销售均价的28%,同比下滑3个百分点,有效保障未来项目毛利水平。从各线城市布局看,公司拿地金额在一线、二线、三四线城市分别占比18%、44%、38%。公司拿地更为多元化,收并购获取项目的金额占比达65%,同比提升42个百分点。截至19年末,公司土地储备布局在120个城市,土储建面达7679万平米,权益比例61%,总货值超1.3万亿元,充足的土储给公司未来增长打下基础。
  杠杆稳定,融资成本持续下降。截至2019年末,公司资产负债率75.25%,净负债率59.7%,同比略提升0.3个百分点,连续8年维持在60%以下。公司融资成本仅5.60%,同比下降0.2个百分点。公司借款余额1265.6亿元,同比增长16%,其中长短期借款分别占比71%、29%;同期公司账面现金达596.2亿元,同比增长20.3%,现金短债比1.6倍,短期偿债能力强。
  投资建议:世茂房地产销售规模持续高增,土地投资积极,城市布局攻守兼备,未来业绩增长可期。我们预计2020-2022年公司EPS分别为3.88、4.76、5.81元人民币,对应PE分别为5.9、4.8、4.0倍,公司基本面持续向好,我们维持“买入”评级。
  风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险;融资环境变动;企业运营风险;汇率波动风险;棚改货币化不达预期。
  

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