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康力电梯研究报告:华鑫证券-康力电梯-002367-盈利能力快速回升,长期增长趋势不改-200331

股票名称: 康力电梯 股票代码: 002367分享时间:2020-03-31 15:30:16
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 魏旭锟
研报出处: 华鑫证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 审慎推荐(首次)
研报大小: 570 KB 分享者: maz****605 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:2019年,公司实现销售收入36.63亿元,同比增长18.48%;实现营业利润3.00亿元,同比增长1746.91%;实现归属母公司所有者净利润2.52亿元,同比增长1518.28%,折合EPS为0.32元;扣除非经常性损益的净利润2.43亿元,同比增长562.05%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2019年,公司拟每10股派发现金红利4.00元(含税)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  国内需求环境恢复,在手订单充足。2019年,我国房地产开发投资13.2万亿元,同比增长9.9%,房屋新开工面积22.7亿平方米,同比增长8.5%;基建投资方面,铁路投资总体平稳,城轨投资景气向上。受益于下游景气度的恢复,2019年公司销售电梯22,357台,同比增长25.35%,实现销售收入22.87亿元,同比增长25.10%;2019年,公司销售扶梯3,821台,同比下滑14.42%;实现销售收入6.67亿元,同比下滑4.71%。截至2019年12月31日,公司正在执行的有效订单为59.43亿元,是公司2019年全年收入的1.62倍,在手订单保持充足。
  公司盈利能力快速回升。2019年,公司净利润率同比提高6.37个百分点,至6.87%。其中,综合毛利率、期间费用率和非经常性损益对净利润率的提升分别贡献3.84个百分点,1.55个百分点和0.98个百分点。得益于产能利用率提升,海外销售项目毛利率提升以及原材料成本的降低,2019年公司综合毛利率大幅提升29.87%。其中,电梯和扶梯业务分别实现毛利率31.10%和29.24%。2019年,公司销售收入涨幅大于销售费用和管理费用,促进公司期间费用率的降低。
  预计新冠疫情对公司仅为短期影响,长期增长趋势不改。
  2019年公司来自于海外的收入仅为6.43%,随着大陆疫情的稳定,我们预计疫情对公司最大的影响仅为推迟了年初开工时间,随着国内疫情的逐渐稳定,政府的工作重点正从抗疫转变为稳增长,各省市政府亦提出各种新基建项目,这将有利于最近两年的电梯需求。从长期来看,虽然房地产新开工面积增速逐年放缓,电梯行业竞争正转变为提升质量、综合竞争力和精益化管理,这将有利于以公司为代表的电梯龙头市占率的提升。另一方面,截止2019年末,中国内地约有七百多万部在使用的电梯,保有量占比接近全球的一半,后市场需求前景光明。
  盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属母公司所有者净利润分别为3.64亿元、5.22亿元和6.26亿元,折合EPS分别为0.46元、0.65元和0.79元,按照上个交易日收盘价8.55元/股计算,市盈率分别为19倍、13倍和11倍,我们首次覆盖并给予公司“审慎推荐”的投资评级。
  风险提示:1)疫情反复;2)原材料价格上涨。
  

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