受行业影响19年业绩下滑35%,全年业绩符合预期,
公司2019年实现营收30.36亿,同比下滑10.85%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】实现归母净利润1.83亿,同比下滑35.04%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)单四季度来看,19Q4实现营收8.91亿,同比增长15.86%,实现归母净利润0.53亿,同比下滑1.85%。公司整体业绩符合预期。
不考虑疫情影响,19Q4或已出现业绩拐点
公司19Q4营收同比增长15.86%,结束连续四个季度同比下滑;盈利能力层面,19Q4毛利率达到21.06%,环比提升0.07pct,连续3个季度下滑后出现企稳。19Q4净利润下滑,同比此前四个季度-30至-50%的下滑区间大幅度收窄,19Q4扣非后归母净利润实现14.29%的同比增长。一季度汽车行业受疫情影响,目前1-2月行业乘用车累计下滑43.6%,若是不考虑疫情影响,19Q4或是公司的业绩低点。
自主到合资,客户结构持续优化
公司此前客户主要以吉利、上汽自主、奇瑞等自主品牌为主,后期产品逐步突破合资客户,2019年公司持续深化与上汽大众、一汽大众、长安福特等合资客户配套关系,获得了上汽大众NEO、长安福特Mustang、一汽大众新捷达VS5/VS7等新车型项目仪表板、门板重点产品的定点项目。商用车层面,获得了一汽解放全系产品的升级和换代,福田戴姆勒2020款升级及奔驰H6项目、陕重汽X5000及M3000的2020款等车型项目仪表板、门板、顶柜及部分外饰产品的定点项目。
风险提示:
国内汽车行业复苏不及预期,合资客户订单突破不及预期
投资逻辑:自主到合资,客户结构持续向上
我们预计20/21/22年实现净利润分别为2.15/2.74/3.44亿,EPS分别为0.94/1.20/1.51元,目前股价对应PE分别为16.9/13.7/11.5倍,基于可比公司和未来业绩增速,给予公司合理估值区间20.68-23.50元(对应20年22-25x PE),对应2020年3月30日收盘价存在6.1%-20.5%上涨空间,首次覆盖,给予“增持”评级。