研究结论
        凌钢股份产品结构以长材为主，2010  年计划实现钢产量330  万吨，其中棒材约占70%，产量增量来自于今年9  月投产的50  万吨高线项目。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司独特的销售模式锦上添花，通过贸易子公司和直销处，凌钢控制了大部分钢材销售并获得贸易环节不菲的利润，50%以上的直销比意味着订单相对稳定。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        矿石资源优势：公司自给铁精粉100  万吨，还有180  万吨力拓的长协矿石，集团提供40  万吨按同期市场价定价，等同于现货矿，其他由本地采购近200  万吨，在矿石上涨预期下公司的矿石资源优势明显。
        保国铁矿或将带给我们业绩惊喜。目前辽宁地区矿石含税价已经在1050元/吨以上，不含税价较长协矿石到岸平均价高出59%，较凌钢09  年销售均价高出亦近60%。随着铁蛋山矿区技改即将完成和黑山矿区达产，采矿成本降低和原矿产量增加都有利于摊薄矿石综合成本。
        投资建议
        我们假设10  年凌钢铁精粉售价850  元/吨，对应含税价995  元/吨，可实现净利润2.6  亿元，每股收益0.32  元。同时，集团也承诺保国铁矿2010年净利润如不足15136  万元，集团仍将继续补偿。
        基于凌钢特殊的盈利属性，综合铁矿石P/E  和普碳钢的P/B  的估值更为合理，假设给予矿石30  倍P/E  和普碳钢1.5  倍P/B，凌钢对应股价为14.2元，在前期股价明显下跌后已具备吸引力，我们初次给予买入的投资评级。