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银行业研究报告:东方证券-银行行业周观点:稳增长加码,估值修复动力增强-200330

行业名称: 银行业 股票代码: 分享时间:2020-03-30 21:56:46
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 唐子佩
研报出处: 东方证券 研报页数: 19 页 推荐评级: 看好
研报大小: 874 KB 分享者: fg****3 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  核心观点
  3月27日,中央政治局会议定调稳增长,特别国债、专项债发行加码财政政策力度,贷款利率下行概率增加,有望从存款端入手降低银行负债成本。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】政治局会议强调要抓紧研究应对当前经济形势的一揽子宏观政策措施,采取积极的财政政策和稳健的货币政策。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)要适当提高财政赤字率,发行特别国债,增加地方政府专项债券规模,引导贷款市场利率下行,保持流动性合理充裕。要充分发挥再贷款再贴现、贷款延期还本付息等金融政策的牵引带动作用,疏通传导机制,缓解融资难、融资贵,为疫情防控、复工复产和实体经济发展提供精准金融服务。对银行业而言,特别国债的发行有助于特定项目风险的集中解决,从而化解经济风险,提振总需求,稳增长预期增强,银行资产质量压力有望得到一定程度缓解。地方政府专项债的发行,将缓解银行资产荒问题,提供优质债券资产,节省税收支出,促进产业链相关贷款投放,进一步保障银行资产增速。同时,疏通货币政策传导机制,引导贷款利率下行力度有望增加,为保证银行利润压力在可控范围内,从存款端降低付息率可能性增加。
  行情观点:上周银行指数整体上涨,涨幅大于大盘。1)最近一周申万银行指数上涨2.89%,同期沪深300指数上涨1.56%。银行板块表现在28个申万一级行业中排名第4;2)细分板块中,国有行指数上涨1.88%,股份行指数上涨3.64%,城商行指数上涨1.59%;3)个股方面,本周银行股整体上涨,涨幅前三的为兴业银行(5.71%)、招商银行(5.41%)、平安银行(5.03%),跌幅前三的为青农商行(-12.82%)、紫金银行(-5.17%)、苏州银行(-2.47%)。
  估值观点:当前板块估值较低。上周末银行板块整体PB为0.75倍,沪深300成分股为1.34倍,当前银行PB处于2013年以来0.57%分位数,板块处于低估区间。涨幅前三的兴业银行、招商银行、平安银行的PB分别为0.71倍、1.43倍、0.93倍,跌幅前三的青农商行、紫金银行、苏州银行的PB分别为1.05倍、1.17倍、1.06倍。
  利率跟踪:上周货币市场利率小幅上涨,无风险利率小幅下降。银行间市场7天回购利率上升0.48%至4.84%;十年期国债到期收益率下降9bps至2.66%。
  投资建议与投资标的
  当前内外部风险仍较大,上周市场反弹为主。积极的财政政策和稳健的货币政策有望加速发力,银行板块稳健预期增强。后续随着定向降准、新基建等逆周期调节政策的逐步落地,银行资产增速仍较有保障,流动性宽松的环境将使行业负债成本进一步下行,增强板块估值修复预期。当前零售业务息差水平仍较高,资产质量仍较好,在内外部不确定风险增加的情况下,优质零售银行标的仍是稳健收益的好选择。此外,贷款占比提升和流动性负债成本降低将对息差构成支撑,市场化负债占比高、贷款占比提升空间大的银行将有较好的息差韧性。债券投资占比较高的银行,将受益于降息带来的债券重定价,预计投资收益将有较好表现。个股方面,建议关注兴业银行(601166,买入)、招商银行(600036,增持)、邮储银行(601658,未评级)。
  风险提示
  疫情控制不达预期,将增加经济下行压力;降息导致净息差承压;外资银行进入带来行业竞争加剧。
  

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